本报告导读：

    业认知解决方案业务项目进度滞后，未能按期完工，拖累公司收入与利润增速。

    投资要点：

    维持增持评级。行业认知业务项目进度滞后导致业绩增长承压，下调盈利预测，2019-2021 年EPS 为0.5（-0.53）/0.53（-0.82）/0.57 元。

    公司深耕智能安防大数据业务，行业发展空间大，参考行业平均结合公司发展战略给与2019 年35xPE，对应下调目标价至17.5 元，维持增持评级。

    业绩简述：2019 年前三季度公司营收17.51 亿/-12.41%，归母净利1.52 亿/-47.03%，扣非归母净利0.79 亿/-68.00%。第三季度公司营收6.47 亿/-19.24%，扣非归母净利389 万元/-97.13%。符合预期。

    项目滞后导致业绩下滑，现金流质量有所改善，期间费用率下降。行业认知解决方案业务项目进度滞后，导致营收与利润增速负增长。

    2019 年前三季度公司销售回款、项目投资、银行还款都有所增加，现金流质量改善，期间费用率17.93%（-1.83pct），其中销售费用率-2.16pct,管理费用率-2.54pct,财务费用率+2.88pct，公司加大研发投入1.25 亿元，同比增长77.02%。

    推进数据与业务的全面融合。公司构建以数据驱动为牵引的智慧警务产品体系，打造iSmart 智能产品体系；通过为客户数字化转型升级提供行业认知解决方案，实现数字赋能。公司将发力布局B 端客户，强化智慧企业团队，整合资源，结合公司内部及股东丰富的业务场景，打造智慧企业方法论及相关产品。

    风险因素：市场环境风险，应收账款风险，技术研发风险。