中报持续健康增长，应收款大幅上升体现公司拿单能力持续增强

    8 月4 日公司发布半年度报告，受到并表新智认知（博康智能）因素影响，报告期内营业收入8.97 亿元，同比上升421%，归属于上市公司股东的净利润0.87 万元，比上年同期增长211%。公司应收账款由期初的8.91 亿元上升至12.8 亿元，增幅近44%。从账龄分布上观察，账龄小于一年的应收款占比为70.6%，账龄1-2 年的应收款占比为19.9%。总体计提比例为6.1%，处于健康合理区间。我们认为，应收款的迅速上升及账龄较短的应收款比例较高说明公司拿单和执行能力不断上升，新智认知子公司进入上市公司体内后有望迅速提升其资金实力和品牌影响力，获得高速发展。

    新智认知打造交通安全国家队，承接“京津冀”交通与安全示范平台

    2017 年上半年，新智认知继续深耕智慧安全与智慧交通领域，承建了国家发改委组织实施的创新能力建设专项——一体化指挥调度技术国家工程实验室，打造了面向城市群交通一体化安全管控及出行服务场景的国家级示范项目——京津冀交通与安全大数据公共服务示范平台，同时还参与了一带一路国际合作高峰论坛国家级项目的安全保卫任务。我们认为，随着京津冀一体化建设的逐步推进，公司有望通过示范项目获取更多社会与政府认可，扩大项目规模并承接全面一体化交通安全统一平台的建设项目。

    新智认知加强人才投入，打造“AI+”核心实力，获得政府认可

    2017 年上半年，新智认知共有基础研发、产品开发和技术支持人员524 名，占员工总数的59%；其中行业专家、咨询师等高端人才28 名。公司开展的云平台、综合态势分析、基于大数据的地图可视化、统一通信平台、端+云等关键技术的研究获得国家部委的充分认可。国家发改委为一体化实验室新增总投资6011 万元，其中国家安排投资1800 万元，报告期内博康信息已收到政府补助1200 万元，另外京津冀示范平台项目获得政府补助2000万元。我们认为，人工智能技术需要大量专业人才，在新智认知原有的丰富行业经验上叠加人工智能相关技术有望迅速提升信息平台的服务能力，改善使用者工作效率，获得政府使用方及社会的认可。

    投资建议

    结合公司在交通安全领域的市场地位及技术优势，以及政府在京津冀及全国范围内加大对交通安全的投入，预计公司2017、2018 年收入20.2、27.3亿元，净利润为3.05、4.05 亿元，对应PE 估值为29.1、21.9 倍，首次覆盖给予增持评级。

    风险提示：1.交通安全项目投资不及预期，2.旅游业务进展不及预期