投资要点

    　　8 月5 日公司发布2017 年半年报，上半年实现营业收入89784.79 万元（+420.68%），实现归母净利润8722.01 万元（+210.77%）；每股收益0.25 元（+92.31%）。

    　　并表贡献业绩大幅增长，销售费率提升导致净利率下滑：：2017 年H1公司营收、归母净利润分别同比增长420.68%、210.77%，主要由于2017 年H1与上年同期相比新增行业认知解决方案业务、健康景区业务，其中行业认知解决方案业务实现营收59226.77 万元；旅游业务实现收入30558.03 万元，同比增长13314.39 万元。剔除并表行业认知解决方案业务，内生旅游业务营收同比增长77.21%（含龙虎山景区、蓬长航线收入）。

    　　公司毛利率为41.22%（+1.16pct），基本持平；销售费用率13.24%（+7.49pct），主要系行业认知解决方案类业务销售费用较高，为8086.85 万元；财务费用率、管理费用率均有所下滑，分别为1.77%（-0.43pct）、10.81%（-2.35pct）。期间费用率25.81%（+4.7pct）的上升导致净利率10.51%（-5.75pct）有所下滑。

    　　深耕海洋旅游、健康旅游业务，积极向智慧旅游业务转型：海洋旅游是传统核心业务，公司围绕三条海洋旅游航线及发展周边特色航线满足游客多元化的需求，为游客提供集观光、休闲、娱乐为一体的海洋旅游产品；健康旅游业务方面，继续拓展龙虎山、秦皇岛祖山等地健康养生旅游业务，并积极筹备开发广西河池红水河、福建泉州安溪铁观音茶园等优质健康旅游资源，外延式扩张逐步落地；上半年子公司新智认知组建了智慧旅游服务团队，推进与高等级景区的合作，通过多个业务场景的梳理、分析，完成了旅游大数据支撑平台及四大应用体系的规划设计。公司还与涠洲岛管委会签订合作协议，助力涠洲岛完成4A 升5A 智慧景区建设以及客流管理大数据和服务治理大数据建设。我们认为智慧旅游业务是一种轻资产的输出模式，未来有望实现快速复制，为业绩提供新的增长点。

    　　聚焦智慧安全和智慧交通，新智认知凭借技术优势享受行业红利：新智认知聚焦智慧安全、智慧交通两大优势领域，拥有“图像解析及内容检索技术”及“数据管理及挖掘应用关键技术”两项业内领先的核心技术，在安全与交通领域打造具有核心竞争力的行业认知解决方案。上半年新智认知成功护航“一带一路”国际合作高峰论坛，还协助公安部负责峰会论坛的部局级警务任务的综合性通信保障工作，市场影响力不断扩大；市场拓展方面，新智认知稳固北京、上海等一线城市传统优势市场的同时，积极布局二三线城市，成立了新疆办事处，在湖南实现项目的落地。随着全国各地智慧城市的建设加快落地，新智认知凭借核心技术优势有望享受行业发展红利。

    　　投资建议：我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.93 元、1.26 元和1.60 元。净资产收益率分别为8.6%、10.7% 和12.5%，给予“增持-A”评级，6个月目标价为27.9 元，相当于2017 年30 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：新航线拓展不及预期；新智认知业务增长不及预期；旅游行业偶发事故的风险。