事件概述

    　　公司发布2023 年年报：

    　　2023：收入50.60 亿元，同比+9.35%；归母净利润10.20 亿元， 同比+23.90% ； 扣非后归母净利润8.86 亿元， 同比+14.88%。

    　　23Q4：收入10.66 亿元，同比+16.72%；归母净利润1.93 亿元， 同比+138.02% ； 扣非后归母净利润1.72 亿元， 同比+138.61%。

    　　利润分配预案：拟每10 股派发现金红利23 元，合计分配10.02 亿元，对应股利支付率98.26%。

    　　分析判断

    　　收入端：双品牌策略有序推进，飞科主品牌主推“智能感应”剃须刀、便携式“太空小飞碟剃须刀”、“银河星环”高速电吹风等爆款，带动公司中高端产品销售占比持续提升，23 年达到50.95%，同比提升5.73 个百分点。子品牌博锐承接有序，23年销售额占比提升至17.17%，同比提升8.44 个百分点。品牌运营方面，持续强化节假日情感营销策略，加大内容营销投入，提升内容生产和内容运营水平。渠道端加强抖音合作，推动KA 卖场“直供化”，区域分销“精细化”，品牌体验店“一体化”。

    　　盈利端：产品升级带动毛利率及净利率显著提升。23 年公司实现销售毛利率57.10%（YOY+3.47pct ）， 归母净利率20.15%（ YOY+2.37pct ）； 对应Q4 销售毛利率54.80%（YOY+1.08pct），归母净利率18.07%（YOY+9.21pct）。期间费用方面，销售投放增加。23 年公司销售/管理/研发费用率分别为29.19%/3.51%/1.96% ， 同比分别

    　　+4.50pct/+0.03pct/+0.04pct ； 对应Q4 分别为31.70%/6.03%/2.04% ， 同比分别-0.29pct/+1.06pct/-0.04pct。

    　　投资建议

    　　我们对24-26 年公司收入预测为55.56/62.10/69.43 亿元，同比分别+9.82%/+11.76%/+11.81%。毛利率方面，结合产品升级趋势，预计24-26 年分别为58.60%/59.60%/59.60%。对应24-26 年归母净利润分别为11.50/13.20/14.88 亿元，同比分别+12.74%/+14.83%/+12.75%。相应EPS 分别为2.64/3.03/3.42元，以24 年3 月12 日收盘价50.78 元计算，对应PE 分别为19.24/16.76/14.86 倍。可比公司24 年平均PE 为18.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　国内消费复苏不及预期；新品拓展不及预期；原材料价格大幅上涨。