事件：公司发布2023 年三季报。报告期内，公司实现营业总收入39.9 亿元，同比+7.5%；实现归母净利润8.3 亿元，同比+11.5%；实现扣非后归母净利润7.1 亿元，同比+2.1%。其中，Q3 单季度公司实现营业总收入13.2 亿元，同比-8.0%；实现归母净利润2.2 亿元，同比-23.6%；实现扣非后归母净利润2.1 亿元，同比-23.2%。

    　　营收暂有下降，高新技术认定稳步推进。飞科品牌今年以来加速产品结构调整，主动淘汰低价位段产品，我们预计三季度剃须刀营收有所下滑，飞科主品牌出货均价受益结构调整有所提升。从京东、淘宝数据监测看，公司线上159 元以下产品仅保留FS889 和129 元双头便携式两款。预计飞科主品牌主动留出的低价格档未来将逐步由子品牌博锐承接，叠加便携式剃须刀放量+高速电吹风打开新增长点，我们对公司中长期增长保持信心。

    　　销售费用加大投入，盈利能力持续提升。2023 前三季度公司实现毛利率57.71%，同比+4.11 PCT，其中Q3 实现毛利率57.33%，同比+4.48 PCT。

    　　2023 前三季度公司实现归母净利润8.3 亿元，扣非净利润7.1 亿元，其中非经常性损益主要系计入当期损益的政府补助。1）费用端：2023 前三季度公司期间费用率33.17%，同比+5.42 PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为28.52%/2.83%/1.94%/-0.12%，同比+5.63/-0.28/+0.06/+0.02 PCT；Q3单季度公司期间费用率35.70%，同比+8.96 PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为30.83%/2.99%/1.97%/-0.09%，同比+8.56/+0.19/+0.19/+0.02PCT，公司营销持续推动销售费用提升；2）现金流端：2023 前三季度公司经营活动现金流净额12.3 亿元，同比+87.8%，Q3 单季度经营活动现金流3.4亿元，同比+34.0%，主要系销售回款增加+采购支出减少。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年业绩为10/12/14 亿，分别同比增长21%/18%/18%，对应估值24 倍/20 倍/17 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧，营销效果不及预期，高新技术企业认定不及预期等。