公司发布2023 年三季报。23Q3 营收13.2 亿元，同比-7.97%；归母净利润2.19 亿元，同比-23.56%；扣非归母净利润2.08 亿元，同比-23.24%；毛利率为57.33%，同比+4.48pct；归母净利率16.57%，同比-3.38pct；扣非归母净利率15.75%，同比-3.13pct。23Q1-Q3 营收39.94 亿元，同比+7.54%；归母净利润8.27 亿元，同比+11.45%；扣非归母净利润7.14 亿元，同比+2.13%；毛利率57.71%，同比+4.11pct；归母净利率20.71%，同比+0.73pct；扣非归母净利率17.88%，同比-0.95pct。

    　　Q3 持续推新，抖音延续快增，高基数下Q3 收入略有下滑。Q3 公司陆续推出高速电吹风及IP 联名系列剃须刀等新品，叠加七夕节日营销驱动放量，抖音渠道延续较快增速。据蝉妈妈数据，Q3 飞科抖音销额同比+61.1%。

    　　消费环境影响及去年同期基数较高导致Q3 营收短期下滑，未来高速电吹风等新品类持续成长构筑第二成长曲线，看好公司未来收入修复。

    　　营销投放加码，Q3 盈利能力短期承压。公司产品结构持续优化，Q3 毛利率延续改善趋势。集中推新及新渠道占比提升导致短期费用高企，Q3 公司销售/ 研发/ 管理/ 财务费用率分别同比+8.6/+0.2/+0.2/+0.02pct 至30.8%/2%/3%/-0.1%。综合影响下，Q3 公司盈利能力短期承压。

    　　盈利预测与评级：公司为国内个护小电龙头，产品升级渠道转型变革成效显著，剃须刀主业地位稳固，性价比品牌博锐放量拓宽成长空间，高速电吹风新品有望开启新一轮爆品周期，长期仍有丰富想象空间。调整2023-2025 年EPS 预测为2.33/2.62/2.93 元，10 月27 日收盘价对应动态PE为24.8x/22.1x/19.8x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧