事件：公司发布2023 年半年报。根据公告，23H1 公司实现营业收入26.74 亿元，同比增长17.30%，实现归母净利润6.08 亿元，同比增长33.43%，实现扣非后归母净利润5.06 亿元，同比增长18.18%；单季度来看，23Q2 公司实现营业收入13.00 亿元，同比增长12.06%，实现归母净利润2.88 亿元，同比增长31.42%，实现扣非后归母净利润2.27 亿元，同比增长12.21%。

    　　投资要点

    　　产品升级、营销发力，驱动收入较快增长。根据奥维云网线上推总数据，23H1 电动剃须刀/电吹风/电动牙刷零售额同比增长22.7%/26.3%/8.3%，个护电器迎来复苏反弹，在此背景下，公司坚持同心多品类战略，持续搭建多维产品创新矩阵以满足消费者多样化需求，23H1 公司研发新品包括剃须刀等共计6 个系列新品上市，获得新申请专利76 项，产品持续实现创新升级，7 月公司新推出“银河星环”FH6371 高速吹风机，性价比优势突出，依托于飞科较强的品牌力和营销模式，后续有望快速打开市场。渠道方面，公司继续加强与淘宝天猫、京东、拼多多等电商平台的合作，深化线上“C 端化”改革，有效推动产品销售结构优化，上半年中高端产品销售占比达到51%，同比提升10.4pct，抖音、微博、小红书等方面亦持续加大投入，扩大情感节假日营销、提升品牌内涵和形象，其中抖音已建立蓝V 多账号多店铺同播矩阵，品牌自播运营表现优异，在情人节等多个情感节日和平台活动期间位列品牌和类目榜单第一；线下方面，公司继续推行KA 卖场“直供化”、区域分销“精细化”和线下体验店“直营化”，不仅有效降低经营成本、提升对线下渠道的数据获取和管理能力，还增强了消费者客户黏性、提升品牌认知度。品牌方面，公司继续优化“博锐”“飞科”双品牌的定位及运营策略，有效推动博锐品牌高速增长，23H1 博锐电器实现营收3.71 亿元，同比+143.86%，双品牌定位明晰、共同发力，有望进一步巩固公司市场地位。

    　　毛利率显著提升，Q2 营销投放加码。23H1/Q2 公司毛利率为57.90%/59.82%，同比提升3.82pct/5.73pct，预计主要得益于产品结构升级均价提升、原材料价格下降。

    　　公司持续加码营销投放， 23Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为30.15%/2.97%/2.18%/-0.20%，同比+4.80pct/-0.46pct/+0.30pct/+0.02pct，销售费用率显著提升，主要源于广告、推广及促销费增加；23H1 公司营业外收入中政府补助1.1 亿元，同比+302%，最终23H1/23Q2 净利率为22.75%/22.16%，同比+2.77pct/+3.29pct。23H1/Q2 经营性净现金流为8.89/3.11 亿元，较去年同期分别增长122.4%/-6%，上半年增长主要源于销售回款增加及与日常活动无关的政府补助增加。

    　　投资建议：公司持续推进高端化策略、强化产品创新和渠道营销，依托于品牌、产品、营销优势，电动剃须刀有望稳健增长，外拓品类高速电吹风、电动牙刷等持续发力、市场份额将快速提升，公司业绩潜力有望逐步释放。预计2023-2025 年公司营业收入分别为56.28/70.08/83.88 亿元，同比增长21.6%/24.5%/19.7%，归母净利润11.17/13.97/16.96 亿元，同比增长35.7%/25.1%/21.4%，对应EPS 分别　　为2.56/3.21/3.89 元，首次覆盖，给予“增持-B”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期，新品表现不及预期，行业竞争加剧等。