公司2023Q2 业绩增长稳健，2023H1/2023Q2 营收分别同比+17%/+12%，归母净利润分别同比+33%/+31%，2023Q2 毛利率接近60%再创新高，主要得益于电动剃须刀产品升级的持续兑现。展望未来，预计公司于2023 年7 月推出的高速电吹风有望复刻电动剃须刀“推新卖贵”路径，公司业绩增长可期。

    差异化创新推动产品升级持续兑现，公司业绩稳健增长。2023H1 公司实现营收26.7 亿元，同比+17.3%，实现归母净利润6.1 亿元，同比+33.4%，实现扣非归母净利润5.1 亿元，同比+18.2%，业绩基本符合预期。单季度来看，2023Q2公司实现营收13.0 亿元，同比+12.1%，实现归母净利润2.9 亿元，同比+31.4%，实现扣非归母净利润2.3 亿元，同比+12.2%，非经常性损益较高主要系政府补助金额较大所致。公司通过技术创新打造差异化爆款产品，并优化销售结构，提升中高端产品销售占比（2023H1 中高端销售占比为51.0%，同比+10.4pcts），均价提升驱动公司业绩稳健增长。

    剃须刀业务稳健增长，电吹风和电动牙刷业务高增。2023H1 电动剃须刀/电吹风/电动牙刷营收分别为18.76 亿/3.31 亿/1.12 亿元，同比+15%/+37%/+79%，毛利率分别为61.8%/42.6%/50.3%，同比+3.5pcts/+3.2pcts/+4.8pcts，产品升级战略持续兑现。其中，独立于飞科品牌运营的博锐品牌2023H1 实现营收3.71亿元，同比+143%，增长亮眼，主要系公司将此前飞科品牌低价位段产品迁移至博锐品牌所致。

    产品结构优化下23Q2 毛利率创新高，营销投入加码销售费用环比提升。2023H1公司整体毛利率为57.9%，同比+7.1pcts，其中2023Q2 毛利率为59.8%，同比+5.7pcts，创历史新高，主要系产品高端化转型且外包生产数量占比下降（2023H1 外包产量占比为34.9%，同比-9.9pcts）所致。2023Q2 公司销售、管理、研发费用率分别同比+4.8pcts/-0.5pct/+0.3pct，其中销售费用率提升主要系公司发力内容情感营销和直播营销，销售费用投入加大所致。2023Q2 公司净利率为22.2%，同比+3.3pcts，主要系报告期内毛利率提升和政府补助金额较高所致。

    高速电吹风行业高景气，公司新品有望复刻“推新卖贵”。高速电吹风市场高景气且未来空间广阔，根据奥维云网数据，2023 年5 月高速电吹风零售量份额仅为28.8%。公司于2023 年7 月推出高速电吹风新品，官方商城售价399 元，并推出迪士尼联名款（599 元）。对比2022 年公司电吹风出货均价为46.3 元/只且毛利率仅为38%，我们预计公司电吹风业务未来有望复刻电动剃须刀业务“推新卖贵”战略，从而驱动盈利能力的持续提升。我们假设高速电吹风新品毛利率为60%，假设公司在2022 年销售情况的基础上再多售出50 万台新品，则电吹风业务毛利率有望提升5.5pcts。

    风险因素：原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化；公司产品结构升级不及预期；公司新品类拓展不及预期；公司销售费用率大幅增长。

    盈利预测、估值与评级：考虑到1）公司便携式剃须刀和高速电吹风第二极拓展可期，有望增厚收入；2）公司电动剃须刀和电吹风业务产品结构改善持续，中高端产品收入占比持续提高，盈利能力持续改善的确定性较高；3）渠道端公司积极拥抱新兴渠道，情感营销下爆款产品销售表现亮眼，未来有望持续受益于渠道红利，我们维持公司2023-2025 年EPS 预测2.70/3.38/3.99 元，当前股价对应PE 为25/20/17 倍。