本报告导读：

    　　公司顺利切入高速电吹风赛道，“高推广、高毛利”策略持续奏效，博锐承接有序，线下战略优势地位凸显，增持。

    　　投资要点：

    　　投资建议公 司持续证明应对市场竞争的调整能力，预计公司双线营销快速推进高速电吹风热销，有望重回电吹风行业龙头。考虑一次性政府补贴受益，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 为2.63/3.08/3.60 元（前值2.57/2.93/3.60 元，幅度+2%/+5%/+0%），同比+39%/+17%/+17%。参考同行业，我们给予公司2023 年35xPE，上调目标价至92.05 元，维持“增持”评级。

    　　公司23Q2 业绩超预期。2023 年上半年收入26.74 亿元，同比+17.3%，业绩6.08 亿元，同比+33.43%，扣非归母净利润5.06 亿元，同比+18.18%。2023 年Q2 收入13 亿元，同比+12.06%，业绩2.88 亿元，同比+31.42%，扣非归母净利润2.27 亿元，同比+12.21%。

    　　博锐承接有序，线下战略优势地位凸显。博锐23 年上半年实现收入3.71 亿元，同比+143.86%，双品牌战略初显成效。渠道方面，公司直销渠道自营化、C 端化改革战果扩大，抖音渠道上半年收入同比+143%，经销渠道边际扩张43 家。考虑线上平台营销投流拥挤度提升，线下催化高速电吹风普及趋势显现，公司线下战略地位凸显。

    　　“高推广、高毛利”策略奏效，看好公司盈利能力持续推高。公司中高端产品销售占比达51%，同比+10.4pct；飞科电吹风升级试水，上半年毛利率水平大幅改善，预计高速电吹风新品上市后，电吹风出厂价进一步提升，公司盈利能力有望维持较高水平或进一步提升。

    　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化、新品拓展不确定性。