事件：飞科电器公布2023 年中报。公司2023H1 实现收入26.7亿元，YoY+17.3%；实现归母净利润6.1 亿元，YoY+33.4%；实现扣非归母净利润5.1 亿元，YoY+18.2%。折算2023Q2 单季度实现收入13.0 亿元，YoY+12.1%；实现归母净利润2.9 亿元，YoY+31.4%；实现扣非归母净利润2.3 亿元，YoY+12.2%。我们认为，公司剃须刀及电吹风产品均价提升，将带动公司收入与盈利能力持续提升。

    　　Q2 单季度收入稳健增长：根据久谦数据，飞科2023Q2 线上销售额YoY+6%，其中抖音渠道2023Q2 销售额YoY+65%，抖音渠道仍维持较高收入增速。随着线下消费的复苏，我们认为飞科线下渠道收入同比也实现较快增长。公司在推动“飞科”主品牌升级的同时，也对“博锐”品牌的定位进行提升。根据公司公告，博锐电器子公司2023H1 实现收入3.71 亿元，同比增加143.86%。我们认为，公司抖音渠道及博锐品牌收入高增，能持续带动公司整体收入实现较快增长。

    　　Q2 电动牙刷持续高增：根据公司公告，飞科2023H1 剃须刀/电吹风/电动牙刷销售额分别YoY+15%/+37%/+79%。我们认为：1）2023H1 公司剃须刀销售收入在较高基数下仍实现较快增长，我们认为主要因为博锐品牌收入提升拉动。后续飞科主品牌陆续推出迪士尼等联名系列产品，有望推动剃须刀收入持续增长；2）公司电吹风收入实现较快增长，除博锐品牌拉动外，还因为新品占比提升带动均价同比有所增长；3）电动牙刷是公司第二增长曲线，电动牙刷对公司收入拉动效应将进一步显现。飞科于7 月推出高速电吹风新品，新品售价接近飞科此前最贵电吹风产品价格2 倍左右，高速电吹风新品放量有望带动公司电吹风产品整体均价与收入快速提升。

    　　Q2 单季毛利率再创新高：飞科Q2 毛利率59.8%，同比+5.7pct，环比+3.7pct，再创公司上市以来最高水平。我们认为主要因为公司小飞碟剃须刀、部分电吹风等中高端产品占比持续提升，原材料价格同比下降也有一定贡献。据公司公告，公司中高端产品2023H1 销售占比达到51.0%，同比提升10.4pct。Q2 公司销售、管理、研发费用率分别同比+4.8pct、-0.5pct、0.3pct，其中销售费用率提升主要因为公司加大各渠道营销投入力度。公司Q2 净利率22.2%，同比提升3.3pct。除公司毛利率提升外，还因公司Q2 收到约0.7 亿元的政府补助。我们认为公司中高端产品占比提升有望持续推动公司盈利能力改善。

    　　投资建议：飞科作为国产剃须刀龙头企业，已逐渐缩小了和外资品牌的均价差距。2023 年高速电吹风新品的推出不仅能进一步提升产品均价，多品类发力也有望打开其进一步的成长空间。预计公司2023~2024 年EPS 为2.53/2.98 元，6 个月目标价为83.49元，对应2023 年33 倍PE，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，消费者对新品接受度不及预期。