事件：2023 年8 月24 日，公司发布2023 年中报，上半年公司实现营收26.74 亿元，同比增长17%；实现归母净利润6.08 亿元，同比增长33%；实现扣非后归母净利润5.06 亿元，同比增长18%。

    投资要点：

    Q2 收入符合预期，业绩略超预期。2023H1 实现营收26.74 亿元，同比增长17%；实现归母净利润6.08 亿元，同比增长33%；实现扣非后归母净利润5.06 亿元，同比增长18%。

    其中，Q2 单季度公司实现营收13.00 亿元，同比增长12%；实现归母净利润2.88 亿元，同比增长31%；实现扣非后归母净利润2.27 亿元，同比增长12%。Q2 收入符合我们此前的预期，业绩略超预期，主要系Q2 公司收到政府补助0.71 亿元。

    产品结构持续升级，连续推出重磅新品打开长期成长空间。公司产品销售结构持续优化，中高端产品销售占比继续提升，2023 年上半年销售占比达到51.0%，较去年同期提升10.4个pcts。子品牌博锐上半年实现营业收入3.71 亿元，同比增加143.86%。多品牌战略进一步巩固了公司的市场竞争地位，守住低端市场的同时，为“飞科”品牌及产品的进一步升级提供了空间。2023 年7 月以来，公司陆续推出高速电吹风、迪士尼联名剃须刀等产品，有望借助节假日情感营销策略，将新品持续打造成爆款单品，推动公司业绩持续增长。

    盈利能力优异，23Q2 毛利率水平再创新高。2023H1 公司实现毛利率57.90%，其中Q2毛利率59.82%，环比Q1 提升3.73 个pcts，同比提升5.72 个pcts，创公司上市以来新高，预计主要系中高端产品占比提升、原材料价格下降等因素影响。期间费用方面，23Q2销售费用率同比提升4.80 个pcts，主要系行业竞争加剧，公司加大期广告、推广及促销费所致；Q2 管理费用率/财务费用率分别为2.97%、-0.20%，同比分别-0.46、+0.02 个pcts。最终录得Q2 净利率22.16%，环比Q1-1.15 个pcts，同比+3.28 个pcts，盈利能力维持较高水平。

    维持盈利预测，维持“增持”投资评级。公司电动剃须刀产品高端化取得良好成效，新品持续推出叠加情感营销带动收入业绩快速增长。我们维持对于公司2023-2025 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润11.71、14.70/17.61 亿元，同比分别增长42.3%、25.5%、19.9%，对应当前市盈率分别为26、21、18 倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：新品开发不及预期、线上渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。