本报告导读：

    　　坚定深入高端化转型，抖音渠道带动一季度业绩超预期，“高推广、高毛利”策略持续奏效，看好公司盈利能力持续推高，增持

    　　投资要点：

    　　公司持续证明 应对市场竞争的战略调整能力，随着外部经营不利因素解除，公司坚定深入高端化转型，抖音渠道带动一季度业绩超预期。

    　　考虑到公司受外部因素影响，Q4 业绩低于预期，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为2.57/2.93/3.60 元（前值3.07/3.68 元，幅度-19%/-25%），同比+36%/+14%/+23%。参考同行业，我们给予公司2023年35xPE，下调目标价至90 元，维持“增持”评级。

    　　2022Q4 业绩低于预期，2023Q1 业绩略超预期。公司2022 年收入46.27 亿元（+15.53%），归母8.23 亿元（+28.45%），扣非归母7.71 亿元（+32.04%）；2022Q4 收入9.13 亿元（-20.1%），归母0.81 亿元（-41.3%），扣非归母0.72 亿元（-44.66%）。公司2023 年Q1 收入13.74 亿元（+22.73%），归母3.2 亿元（+35.3%），扣非归母2.79 亿元（+23.51%）。

    　　坚定深入高端化转型，抖音渠道带动一季度业绩超预期。自营化、C端化成效显著，为公司持续推进高毛利爆品上市即上量的策略打下基础。边际来看，社群内容营销持续奏效，高毛利单品“214”情人节热销带动飞科Q1 收入业绩超预期，需重点关注飞科便携式剃须刀二代和高速电吹风新品项目进度和上市后市场表现。

    　　“高推广、高毛利”策略奏效，看好公司盈利能力持续推高。公司受益于中高端产品收入占比提升明显，产品销售结构改善明显，2023 年公司毛利率预计维持在较高水平。

    　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化、新品拓展不确定性。