投资要点：

    　　Q1 收入基本符合预期，业绩超预期。公司22 年全年实现营收46.27 亿，同比增长15.53%；归母净利润8.23 亿，同比增长28.45%；扣非归母净利润7.71 亿，同比增长32.04%。其中，Q4 单季度营收9.13 亿，同比下降20.08%；归母净利润0.81 亿，同比下降41.30%扣非归母净利润0.72 亿，同比下降44.66%，主要系Q4 疫情反复，影响公司线上发货及节日情感营销推广。2023 年Q1 单季度公司实现营收13.74 亿元，同比增长22.73%；实现归母净利润3.20 亿元，同比上升35.30%；实现扣非净利润2.79 亿元，同比上升23.51%。

    　　Q1 收入端基本符合我们此前的预期，业绩超预期。

    　　产品结构持续升级，情感营销助力公司打造爆款模式。产品方面，2022 年公司产品销售结构持续升级，中高端产品销售占比继续迅速提升，销售占比达到45.22%，同比提升24.9个pcts，剃须刀产品销售均价较2021 年提升32.10%，达到67.29 元。同时，子品牌博锐2022 年度实现营业收入4.04 亿元，同比增加13.5%，多品牌战略进一步巩固了公司的市场竞争地位，为“飞科”品牌的进一步升级提供了空间。营销方面，公司继续加强和优化抖音平台的多账号多店铺同播矩阵运营，结合持续强化的节假日情感营销策略，加大内容营销投入，利用“情人节”、“520”、“父亲节”、“七夕”等情感节假日将“太空小飞碟剃须刀”持续打造成爆款单品，推动公司业绩持续增长。

    　　盈利能力稳步提升，23Q1 净利率水平创近年新高。2022 年公司实现毛利率53.63%，同比提升6.6 个pcts。期间费用方面，销售费用率同比提升3.72 个pcts 至11.42%，主要系公司“C”端化改革持续推进及Q4 疫情反复所致；管理费用/财务费用率分别为3.47%、-0.12%，同比分别-0.54、-0.04 个pcts，最终录得净利率17.78%。23Q1 公司实现毛利率56.09%，同比提升2.02 个pcts，期间费用率控制较为平稳，最终录得净利率23.31%，创2018 年以来最好水平。

    　　维持盈利预测，维持“增持”投资评级。公司电动剃须刀产品高端化取得良好成效，渠道改革叠加情感营销带动收入业绩快速增长。我们维持对于公司2023-2024 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润11.71、14.70 亿元，新增2025 年盈利预测为17.61 亿元，同比分别增长42.3%、25.5%、19.9%，对应当前市盈率分别为29、23、19 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：新品开发不及预期、线上渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。