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    飞科电器发布2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现收入37.1 亿元，同比+29.7%；实现归母净利润7.4 亿元，同比+47.6%。单季度来看，22 年Q3 单季度实现收入14.3 亿元，同比+29.0%；实现归母净利润2.9 亿元，同比+51.5%。

    评论：

    个性化升级延续，营收持续提升。公司2022 年前三季度实现收入37.1 亿元，其中Q3 单季度实现收入14.3 亿元，同比+29.0%。报告期内，公司基本盘业务剃须刀品类高端化趋势持续，三季度中七夕节日销售攀升，根据久谦数据公司剃须刀Q3 线上（淘系+京东）销额约为4.37 亿元。同时，得益于Q3 公司两款新品吹风机上市，吹风机品类增速有所提升，两款新品9 月出货量合计约达到7 万台，根据久谦数据显示，22Q3 飞科吹风机销额同比提升8%，随着公司后序进入高速吹风机领域，吹风机品类营收有望持续提升。渠道方面，抖音渠道占比在持续提升，尤其三季度中7 月受情人节影响，公司单月抖音占比超过20%。

    公司高端化效果持续，盈利能力持续高增。公司前三季度实现归母净利润7.4亿元，其中单Q3 实现归母净利润2.9 亿元，同比+51.5%。Q3 随着疫情影响退去经营恢复，公司产品结构持续升级，预计公司中高端产品占比环比Q2 持续提升，公司剃须刀品类出厂价超60 元。公司Q3 净利率预计达到19.94%，同比提升2.94pct，环比提升1.06pct，我们认为Q3 期间盈利能力主要因为1）公司产品结构持续优化，2）Q3 期间促销活动减少同时节日礼盒装销量增加。

    提升产能、供应链管理能力，期待新产品、新品类升级持续。随着中高端产品占比不断提升，公司积极扩充自有产能，松江、丽景园新建项目分别预计增加1360 万件、2250 万件个护年产能，同时公司持续探寻提升供应链管理能力，目前已有5 个发货仓。公司持续推新卖贵的产品升级策略，499 元高端新品FS988 销量持续提升。此外，公司Q3 新品吹风机销售情况超出预期，随着未来若高速型吹风机产品推出，期待吹风机品类由此开启的又一升级之路。

    投资建议：公司产品全面升级势头强劲，吹风机新品有望打开公司第二产品增长曲线，助力长远发展。我们小幅调整公司22/23/24 年EPS 预测分别至2.3/2.88/3.45 元（前值：前值2.3/2.99/3.59），对应PE 为37/30/25 倍。公司加大品牌营销推广力度将进一步强化其龙头地位，参考DCF 估值，我们调整目标价至100 元，对应22 年43 倍PE，维持“推荐”评级。

    风险提示：新品研发不及预期，宏观经济下行，行业竞争加剧。