本报告导读：

    公司持续推进渠道端自营改革和产品端的高端转型，剃须刀均价提升带动当季业绩超预期，电吹风升级趋势显现，增持。

    投资要点：

    上调目标价至101.31 元，维持“增持”评级。公司品牌升级战略落地，直销占比提升，Q3 收入表现符合预期，销售费用率环比改善带来业绩超预期。考虑到电吹风业务复刻剃须刀升级逻辑之趋势显现，公司的盈利能力与品牌价值持续提升，我们上调盈利预测，预计22-24 年EPS 为2.40/3.07/3.68 元（前值2.40/2.93/3.52 元，幅度0%/+5%/+5%），同比+63%/+28%/+20%。参考同行业，我们给予公司23 年33x PE，上调目标价至101.31 元，维持“增持”评级。

    22 年Q3 业绩超预期，收入符合预期。公司2022 年前三季度营收37.14 亿元(+29.74%)，归母净利润7.42 亿元(+47.57%)；其中22Q3 营收14.35 亿元(+29.04%)，归母净利润2.86 亿元(+51.46%)。

    坚定深入高端化转型，电吹风品类升级趋势显现。公司从剃须刀业务入手坚定高端化转型，产品结构持续优化，均价提升带动收入增长。

    我们预计，飞科电动剃须刀均价提升至22Q3 的70 元左右，同比+41%。产品高端化迁移至电吹风品类趋势显现，飞科线上电吹风提价速度加快，有望复刻剃须刀升级逻辑，带动新一轮收入高增。

    销售费用率环比改善，业绩增速超预期。22Q3 飞科销售净利率19.95%，同比+2.98pct，盈利能力同比大幅提升。我们认为，公司三季度流量投放费用预计相对较低，历经Q2 高频大促后，公司费用投放效率环比提升，销售费用率环比改善明显。

    风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化、新品拓展不确定性。