事项：

    　　飞科电器发布2022 年三季度业绩快报，公司预计2022 年前三季度实现营业总收入37.14 亿元，同比增长29.74%，预计归母净利润7.42 亿元，同比增长47.57%。单季度来看，Q3 预计实现营业总收入14.35 亿元，同比增长29.04%，预计归母净利润2.86 亿元，同比增长51.32%。

    　　评论：

    　　公司营收持续提升。公司预计2022 年前三季度实现营业总收入37.14 亿元，其中Q3 预计实现营业总收入14.35 亿元，同比增长29.04%。报告期内，公司基本盘业务剃须刀品类高端化趋势明显，主要受益于手持感应式剃须刀差异化科技创新以及便携式“太空小飞碟剃须刀”的爆款产品模式。结合公司节假日情感营销策略，三季度中七夕节日销售火爆，根据久谦数据公司剃须刀Q3 线上（淘系+京东）销额约为4.37 亿元，同时公司积极布局口腔护理品类，电动牙刷品类Q3 线上（淘系+京东）销额约为0.35 亿元，同比+103%，未来有望进一步放量。此外，公司电吹风新品销售情况超出预期，预计新品销量已超越老款吹风机，根据久谦数据飞科吹风机Q3 线上（淘系+京东）销额为0.76 亿元。渠道方面，继续加强和优化抖音平台的多店铺同播矩阵运营。我们认为公司在核心品类产品结构升级、第二产品曲线逐步完善，营收有望持续高增。

    　　公司高端化效果持续，盈利能力持续高增。公司前三季度预计归母净利润7.42亿元，其中Q3 预计为2.86 亿元，同比增长51.32%。Q3 随着疫情影响退去经营恢复，公司产品结构持续升级，预计公司中高端产品占比环比Q2 持续提升，公司剃须刀品类出厂价超60 元。公司Q3 净利率预计达到19.94%，同比提升2.94pct，环比提升1.06pct，我们认为Q3 期间盈利能力主要因为1）公司产品结构持续优化，2） Q3 期间促销活动减少同时节日礼盒装销量增加。

    　　提升产能、供应链管理能力，期待新产品、新品类升级持续。随着中高端产品占比不断提升，公司积极扩充自有产能，松江、丽景园新建项目分别预计增加1360 万件、2250 万件个护年产能，同时公司持续探寻提升供应链管理能力，目前已有5 个发货仓。公司持续推新卖贵的产品升级策略，499 元高端新品FS988 销量持续提升。此外，公司Q3 新品吹风机销售情况超出预期，随着未来若高速型吹风机产品推出，期待吹风机品类由此开启的又一升级之路。

    　　投资建议：公司深耕个护小家电行业多年，考虑到公司产品全面升级势头强劲，我们小幅调整公司22/23/24 年EPS 预测分别至2.3/2.99/3.59 元（前值：前值2.2/2.8/3.3），对应PE 为34/26/22 倍。公司加大品牌营销推广力度将进一步强化其龙头地位，参考DCF 估值，我们维持目标价至88 元，对应22 年38.2 倍PE，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新品研发不及预期，宏观经济下行，行业竞争加剧。