业绩增幅亮眼，营销发力迈向高端化，维持“增持”

    公司披露2022 年中报，2022H1 公司实现营收22.79 亿元，同比+30.15%，归母净利4.56 亿元，同比+45.22%，其中，2022Q2 营收为11.60 亿元，同比+32.83%；归母净利为2.19 亿元，同比+32.73%，与此前业绩快报一致。

    我们调整 2022-2024 年 EPS 预测分别为2.27、2.75 和3.19 元（前值：2.12、2.56 和2.99 元）。根据 Wind 一致预期，截至2022/8/15，可比公司 2022 年平均PE 为22x，公司产品升级+营销变革的逻辑持续兑现，打开成长空间，应该享受估值溢价。我们给予公司2022 年40xPE，给予目标价90.80 元（前值：84.80 元），维持“增持”评级。

    创新驱动产品升级，高端化战略共振提升品牌调性公司22H1/22Q2 营收分别同比+30.15%/32.83%，主要系公司产品结构升级中高端产品占比提升，产品均价上提。一方面，在“产品升级+营销变革”

    的指导下，公司着力打造“智能感应”剃须刀和便携式“太空小飞碟剃须刀”

    等差异化科技创新产品的爆款模式，22H1 研发新品包括剃须刀等共计 14款上市。另一方面，公司围绕“博锐”品牌自身属性，推动“飞科”品牌年轻化和高端化升级，并对“博锐”品牌的定位进行提升，赋予其承接“飞科”

    品牌部分原有性价比市场的战略功能，加大中高端产品全平台宣传推广力度，驱动营业收入增长。

    毛利率/净利率实现双增长，线上线下齐头并进共推营销管理公司22H1 毛利率为54.08%，同比提升7.80pct；其中22Q2 毛利率为54.10%，同比提升5.76pct，改善明显。面对仍然较为严峻的原材料涨价压力，公司凭借提升中高端产品占比以及低成本制造高效率交付的方式实现了毛利率小幅上升。费用端，公司22H1/22Q2 销售费用率分别同比上升5.14/4.96pct，主要系公司加大营销费用投放。一方面，公司大力搭建线上营销团队，在电子商务平台不断推进线上营销“C 端化”；另一方面，公司线下 KA 渠道已覆盖全国 31 个省、自治区、直辖市，区域分销渠道将全国划分为5 大区进行扁平化和网格化管理。

    经营改善逻辑持续兑现，长期增长可期

    去年以来公司全面改革创新，品牌升级战略逐渐落地，通过产品研发创新推动产品升级，通过营销管理创新推动营销模式的C 端化、内容化和直供化 升级，打造全新成长路径。

    风险提示：疫情冲击及市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。