产品结构升级、直播渠道的拓展以及渠道自营化带动收入快速增长，净利率持续改善。公司披露2022 年中报，基本与业绩快报相符：

    2022H1 实现收入22.8 亿元（YoY+30.2%），归母净利4.6 亿元（ YoY+45.2% ）， 毛利率54.1% （ YoY+7.8pct ）， 净利率20.0%（YoY+2.1pct）；Q2 收入11.6 亿元（YoY+32.8%），归母净利2.2 亿元（YoY+32.7%），毛利率54.1%（YoY+5.8pct），净利率18.9%（YoY+0.02pct）。收入快速增长，原因：（1）产品转型升级，均价快速提升带动整体收入提升；（2）大力拓展新兴渠道，包括自营电商、直播渠道，而新兴渠道增速大幅快于天猫、京东以及线下传统渠道。毛利率提升，原因：（1）产品结构升级使均价提升；（2）线上渠道深化“C端化”改革，出厂价提升。销售/管理/研发费用率同比+5.1/-0.2/-1.1pct，线上渠道自营化，故销售费用率提升较多，整体净利率稳步提升。

    主力产品剃须刀表现亮眼，贡献主要增长。分产品，2022H1 剃须刀收入16.4 亿元（YoY+36.2%），毛利率58.3%（YoY+6.3pct），公司推出“智能感应”剃须刀以及“小飞碟便携剃须刀”，带动公司整体收入快速增长，均价大幅提升；电吹风收入2.4 亿元（YoY+7.7%），毛利率39.5%（YoY+4.1pct）；电动理发机收入1.4 亿元（YoY-1.6%）；电动牙刷收入0.6 亿元（YoY+172.2%）；鼻毛修剪器收入0.6 亿元（YoY+247.5%）；其他收入1.3 亿元（YoY-3.5%）。

    盈利预测与投资建议：公司新兴渠道拓展顺利、产品结构持续升级。预计2022-24 年公司归母净利润分别同比增长46%、25%、19%，参考可比公司估值，我们给予公司2022 年40xPE，对应合理价值85.58 元人民币/股。维持“增持”评级。

    风险提示。内销需求低迷；新品拓展不力；行业竞争格局恶化。