公司上半年实现营业总收入 22.79 亿元，同比增长30%；实现归母净利润 4.56亿元，同比+45%，实现扣非归母净利润 4.28 亿元，同比增长56%。其中，Q2 单季度公司实现营业收入 11.60 亿元，同比增长33%，实现归母净利润2.20 亿元，同比增长33%，扣非归母净利润 2.02 亿元，同比增长49%,符合前期业绩快报。

    产品升级+线上直营，双轮驱动步入业绩收获期。公司按科技、经典、潮流、复古四大方向产品研发创新推动产品的智能化、时尚化、年轻化升级，上半年新品包括剃须刀等共计 14 款上市，新款剃须刀FS988 于7 月初首发，定价首次提高至499 元，浮动贴面剃须专利突破飞利浦封锁，持续推动产品高端化进程；公司围绕线上直营化改革，结合节日情感营销带动，在内容社交电商取得重大成功，我们预计抖音二季度占收入比重提升至15%左右，据飞瓜数据统计，公司七夕期间（7/14-8/4）抖音销售GMV 突破1.75 亿元，再创历史新高。此外公司将全国区域分销渠道划分为 5 大区进行扁平化和网格化管理，有效提升了公司对线下渠道的管控能力和数据获取能力。生产方面，公司快速构建芜湖和丽水生产基地 TOB、TOC 订单分单及发货系统，目前外包生产比例降至49%，进一步提升自产响应速度。

    盈利能力大幅提升，第二增长曲线未来可期。在产品结构升级和渠道直营化推动下，公司二季度毛利率同比提升5.8 个pcts；期间费用率同比提升2.8个pcts，其中销售费用率大幅提高5 个pcts，预计主要是抖音渠道占比大幅提升、大力发展自营电商，加大内容社交平台宣传推广力度，引起广告促销和人员费用增加所致；受此影响，公司二季度净利率同比基本持平。公司上半年获得授权专利 57 项，主要集中在冲牙器、电吹风、卷发棒、挂烫机、脱毛仪等品类，我们预计公司第二增长曲线有望复制剃须刀产品高端化升级战略，持续打造新的业务增长点。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年收入为53/65/79 亿，分别同比增长33%/22%/22%，业绩为10.5/13.0/15.5 亿，分别同比增长64%/24%/19%，对应估值35 倍/28 倍/24 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：新品表现不及预期，原材料价格大幅上涨，疫情反复物流阻隔。