1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：1H22 公司收入22.8 亿元，同比+30.2%；归母净利润4.6 亿元，同比+45.2%；扣非归母净利润4.3 亿元，同比+56.4%。对应2Q22 收入11.6 亿元，同比+32.8%，归母净利润2.2 亿元，同比+32.7%；扣非归母净利润2.0 亿元，同比+49%。公司业绩基本符合此前业绩快报。

    收入高增长，剃须刀占比进一步提升：1）2Q22 公司收入继续保持较快增长，主要由电动剃须刀拉动，1H22 剃须刀收入同比+36.2%至16.4 亿元，收入占比进一步扩大至71.8%，同比+3.2ppt，环比+1.6ppt。2）1H22 电吹风收入同比+7.7%至2.4 亿元，收入占比同比-2.2ppt 至10.6%，但扭转2H21 的下滑趋势。公司近期于天猫个人护理旗舰店上新时空隧道吹风机，活动价259 元，加强吹风机产品布局，有望在3Q 带来增量贡献。3）电动牙刷体量尚小，但实现了较快增长，1H22 收入同比+172%至0.62 亿元。

    毛利率同比提升，扣非净利润跑赢收入：1）1H22 公司综合毛利率同比+7.8ppt 至54.1%。2Q22 公司综合毛利率54.1%，环比1Q22 持平，我们估计主要由于2Q 促销打折活动较多，但同比仍提升5.8ppt。2）1H22 来看，剃须刀毛利率同比+6.3ppt 至58.3%，主要由于随着抖音渠道的放量，公司150 元以上高端剃须刀占比持续提升，且直营占比持续提升。电吹风等其他品类的毛利率也均有不同程度的同比提升，我们认为主要由于原材料成本压力减轻。3）2Q22 公司销售费用率同比+4.9ppt 至25.3%；研发费用率同比-2.2ppt 至1.9%。公司归母净利率同比持平，但扣非归母净利率同比+1.9ppt，扣非归母净利润同比+49%跑赢收入，主要由于本期政府补助少于去年同期。

    发展趋势

    飞瓜数据监测，抖音渠道7 月（七夕节促销）飞科品牌销售额1.8 亿元，销售量93 万台，销售额环比6 月+67%，相比5 月（520 促销）+46%，相比2 月（情人节促销）翻倍。久谦数据显示，7 月飞科品牌天猫+京东销售额同比+11%。近期飞科上线高端剃须刀新品礼盒，活动到手价469 元，官旗月销量达5000+，小飞碟剃须刀也在抖音渠道持续放量，公司收入增长动能不减。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变，当前股价对应2022/2023 年37.7倍/31.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和88.25 元目标价，对应40.0 倍2022年市盈率和33.7 倍2023 年市盈率，较当前股价有6.1%的上行空间。

    风险

    市场需求波动风险；市场竞争加剧风险