事件

    2022 年7 月11 日，飞科电器发布2022 年H1 快报数据。

    收入端看，22 年上半年实现营收22.79 亿元，同比增长30.18%，其中Q2 营收端实现11.60 亿元，同比增长32.83%，增速环比Q1 提升5.28pct。

    利润端看，公司22 年上半年实现归母净利润4.56 亿元，同比提升45.36%。其中Q2 归母净利润2.20 亿元，同比增长32.98%，增速环比Q1 下降26.12pct，实现扣非净利润2.02 亿元，同比增长48.97%，增速环比Q1 下降14.67pct。

    简评

    一、收入端：疫情带来负向冲击，公司开展各项措施积极应对

    二季度4 月份受到各地疫情影响，公司线上品牌直播、线下发货以及供应链等受到显著影响，公司通过强化线上运营、异地建仓发货等方式积极降低不利影响；5-6 月份在情人节、父亲节以及618 等节日大促期间发挥品牌情感营销优势带动销售快速回暖。

    二、盈利端：预计Q2 提价趋势仍在延续，618 大促或对盈利能力产生一定负面影响

    根据魔镜数据等显示，Q2 以“小飞碟”、感应式剃须刀等为代表的中高端产品在一季度基础上占比继续提升，我们判断，公司剃须刀品类结构的优化将持续带动盈利能力的提升。然而，考虑到618 大促平台优惠政策影响，预计毛利率环比提升幅度或相对较小。

    三、展望：下半年新品或将发布，看好公司长期提价趋势

    上半年受疫情影响，剃须刀、吹风机品类新品发布节奏均有延后，预计伴随下半年疫情形势缓解，更高价位区间剃须刀及全新换代吹风机产品将陆续面市，从而进一步助力公司品牌中高端升级转型。

    投资建议：品牌中高端战略转型的背景之下，公司产品结构持续优化，伴随电吹风等相对弱势品类后续不断发力，中高端转型战略成效有望在未来持续显现。维持“买入”评级。我们预计2022-2024 年公司实现营收52.31/58.19/64.52 亿元，实现归母净利润10.10/11.73/13.39 亿元，对应EPS 为2.32/2.69/3.07 元，当前股价对应PE 为34.4/29.6/26.0 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情冲击、原材料价格大幅波动、贸易形势恶化等。