一二月经营数据表现亮眼，结构改善持续拉动均价提升。公司发布1-2 月主要经营数据，经初步核算，公司实现营业总收入7.57 亿元，同比增长38.52%，其中中高端剃须刀新品销售占比较2021 年提升约22.6 pct 至43.2%，产品结构提升带动销售均价持续上行，1-2 月公司剃须刀销售均价较2021 年提升约47.6%，22年开年经营业绩超市场预期。

    　　推新卖贵推动结构改善，价值登高策略成效显著。公司自2020 年疫情冲击以来，凭借感应剃须、一小时快充、弧面刀网、星球/飞碟外观造型完成新老更迭，陆续推出感应式新品FS901、FS927、FS966“星空剃须刀”及便携式新品“小星球”、“小飞碟”五款中高端剃须刀新品，备受市场认可，2022 年1-2 月中高端新品销售占比已提升至43.2%，较21 年提升22.6 pct。新品拉动下，公司产品均价持续向上，据淘数据统计，21Q3/21Q4/22M1-2 飞科品牌淘系平台销售均价分别同比增长20%/22%/38%。

    　　口腔护理品类放量，构筑第二增长曲线。20 年12 月，公司正式上线电动牙刷品类，一次性推出三大系列，并在之后进一步推出FT7108 系列及FT7110 系列，分别针对高端用户、年轻用户、情侣用户、学生用户及儿童小孩，产品推出后迅速获得市场认可。据魔镜统计，2021 年飞科口腔电子类产品天猫淘宝销售额达5783 万元，占当年公司平台整体销售额的2.5%，2022 年公司电动牙刷品类持续突破，1-2 月销售额同比增长639.3%，占比较21 年提升2.0 pct 至4.5%，我国电动牙刷市场空间广阔，预计2025 年有望达到324 亿元，口腔护理品类的放量有望为公司构筑第二成长曲线。

    　　渠道变革夯实经营调整红利。飞科2020 年开始全力推动线上C 端化直营转型，线下渠道取消全国批发，形成 KA 直供+区域分销网格化管理，上线数字化分销系统，进一步提高公司对市场终端的掌控力，推动产品结构顺利迭代升级，毛利率2021 年前三季度逆势提升4.21 个pcts，品牌广告营销占比从4%大幅提升至9-10%，短期促销费用大幅回落至1%；抖音电商贡献新的增长动能，预计一季度销售占比突破10%。

    　　上调盈利预期，维持“强烈推荐-A”投资评级。公司自2020 年疫情冲击以来，持续推动产品升级、线上直营、口腔护理产品孵化三大战略，改革成效持续兑现，我们上调公司2021-2023 年收入至40.91 亿元、50.97 亿元和60.94 亿元，分别同比增长15%、25%和20%（前值分别为15%、17%和15%），上调公司2021-2022年归母净利润至6.91 亿元、8.27 亿元和9.96 亿元，分别同比增长8%、20%和20%（前值分别为8%、17%和14%），对应21-23 年市盈率27 倍、22 倍和19倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：新品表现不及预期、市场终端景气下行、市场竞争加剧、原材料价格大幅提升