目标价46.75元,增持。考虑到公司口腔护理新品放量仍有待时日,我们维持盈利预测, 预计公司21-23 年归母净利润分别为7.04/8.17/9.53 亿元,对应21-23 年EPS 分别1.62/1.87/2.18 元。参考可比公司估值,我们给予公司22 年25xPE,维持目标价46.75 元,维持“增持”评级。

    产品高端化升级重塑品牌形象,渠道与管理模式改革释放竞争活力。 公司正在通过产品设计以及技术的创新实现产品的高端化升级,使得公司产品价格结构得到优化。同时公司在口腔护理品类具备较强的研发设计能力,未来将通过推出百元内电动牙刷新品抢占下沉市场份额。渠道改革方面,公司大力发展线上渠道自营店铺,实现对于产品销售及定价的把控。公司持续加大在抖音、快手等新营销直播平台的渠道布局打造爆款新品。公司有望推动BU 模块化管理改革激发团队创新活力。同时公司加大人才管理体系建设,未来或通过股权激励等方式进一步加强对于优质人才的吸引力。

    与前不同的认识:公司新品类研发、渠道改革进度较快,有望持续激发公司创新能力,带来市场份额以及盈利能力的提升。

    催化剂:共同富裕推动下沉市场需求增长;竞争对手专利保护到期。

    风险提示:新品上市进度不及预期、原材料价格波动风险。