目标价46.7 5 元，维持“增持”评级。公司正处于新品类加速扩张，产品结构持续优化的上升阶段，通过加强线上营销体系建设，公司有望持续打造爆款产品，进一步强化品牌竞争力。考虑到三季度营收增速低于预期，我们下调盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润分别为7.04/8.17/9.53 亿元（原值7.67/9.00/10.18，下调幅度-8%/-9%/-6%），同比+10.34%/16.05%/16.54%，对应21-23 年EPS 分别1.62/1.87/2.18 元，参考同行业我们给予公司22 年25x PE，下调目标价至46.75 元，下调幅度9.2%，维持“增持”评级。

    　　品类持续扩张，爆款新品推动营收增长。2021Q3 营收11.12 亿元，同比增长9.34%，环比增长27.34%。公司三季度在抖音电商平台推出的“太空小飞碟”剃须刀新品成为爆款，爆款产品的推出成为推动公司收入增长的重要驱动力。

    　　产品结构优化，毛利率显著改善。2021Q3 毛利率同比+3.48pct，环比+0.23pct，毛利率同比明显改善。公司通过改善产品结构、提高单价，在原材料成本上涨的同时实现毛利率的同比、环比增长。

    　　货币资产充裕，运营能力提升。公司2021 年前三季度期末现金+交易性金融资产为8.97 亿元，同比+29.76%；存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为99.71、49.23 和120.61 天，同比-23.90、-5.68和-6.41 天。

    　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧等风险。