一、事件概述

    　　飞科电器于8 月26 日晚间发布了2021 年半年度报告，据公司公告，2021 年上半年公司共实现营业收入17.51 亿元，同比+17.7%；共实现归母净利润3.14 亿元，同比+9.6%；共实现扣非归母净利润2.74 亿元，同比+ 7.1%。

    　　二、分析与判断

    　　研发创新助力生活电器强势增长，收入实现双位数复苏拆分季度来看，公司2021Q1、Q2 分别实现营收同比+23.1%和12.7%，连续两季度实现双位数以上同比增长。需求实现稳步复苏。公司紧密围绕“研发创新”和“品牌运营”

    　　两大核心竞争力，全面搭建多维产品创新矩阵，带动核心产品强势复苏。2021H1 公司生活电器业务收入同比+38.2%，为公司注入增长动力。

    　　主营业务产品升级优化，毛利率逆势上行同比+4.8PCT据公司公告，2021H1 公司主营业务毛利率为46.2%，同比++4.8PCT，在原材料价价格大幅上行区间实现毛利率逆势增长。其中个护类电器毛利率为47.7%，同比+5.0PCT；生活类电器毛利率为19.1%，同比+8.5PCT。公司新品储备充足前提下，一方面推动产品升级迭代带来均价提升，另一方面加大中高端产品全平台推广力度，双向结合带动效果显著。

    　　深化营销改革，细化区域分销，营销费用上行显著电商渠道方面，公司持续提高自营电商运营水平，大力搭建线上运营团队；KA 渠道方面，公司加强与终端渠道合作，同时逐步推进直供销售模式，将经销商转化为服务运营商，推动渠道扁平化网格化管理；零售渠道方面，公司与各大社交软件深度合作，结合内容运营、信息投放和直播间运营，实现品牌形象与内涵的品效合一。全渠道营销投入大幅增加带动销售费用率同比+6.6PCT，归母净利率同比-1.3PCT 至17.9%。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.65、1.81、2.00 元，对应PE24.2x、22.1x 和20.0x，2021 年行业可比公司Wind 一致性预期平均估值为21.2x，考虑到公司通过搭建多维品牌矩阵，不断优化线上线下渠道效率，业绩端或稳健修复，维持“谨慎推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧。