销售渠道的拓宽加以多元化媒体平台的积极影响，为飞科个护小家电行业的发展带来全新动力，市场上升势头迅猛。飞科以其“双品牌”战略不断抢占中低端市场，未来有望继续依托品牌影响、经销渠道等优势继续保持行业龙头位置。首次覆盖，予以增持评级。

    投资要点

    个护小家电行业领军者，品牌力铸造坚固护城河公司为我国个护小家电领导品牌，飞科2020 年品牌力指数530.2，仅次于外资品牌飞利浦，且两者差距正在逐年缩小。核心拳头产品为剃须刀+电吹风覆盖分别男女消费群体，品牌实力彰显更加全面。以高品牌力为依托，公司不断提升核心产品价格，以及拓宽品类寻求新增长点。

    个护产品电器化时代来临，行业空间巨大

    我国个人护理小家电行业正处于快速发展的成长期，2015-2019 CAGR+15.5% ，高于小家电市场的发展增速+13.3%。随着个护小家电的产品及品类升级+消费升级拉动用户对个护产品需求，个护小家电行业即将迎来高速发展期，2025 年或达1720 亿。

    三大战略转型拉动公司全新增长

    双品牌提高核心产品价格段：飞科品牌逐步突破百元价格带，主攻中端价位市场，履行涨价策略；博锐品牌接力占据低端消费市场。

    多品类打造公司新兴增长点：公司今年入股小米生态链纯米，开始进军厨房小家电市场。与此同时，在其他个护小家电和生活小家电也开拓了一系列新品类优质产品。

    多渠道赋能公司业务快发展：公司大力发展线上渠道，同时进一步促进线下&线上渠道融合，从线下体验导流到线上销售。此外，公司也加大海外市场发力，多渠道全面开花。

    盈利预测及估值

    预计2020-2022 年公司归母净利润6.93 亿元/7.60 亿元/8.51 亿元，当前股价对应的PE 分别为 32.85/ 29.97/ 26.76，首次覆盖给予增持评级。

    风险提示

    产品涨价逻辑不及预期，新品类拓展不及预期，原材料价格波动风险。