事件（1）公司发布2023年年报，实现总营收25.97亿元，同比-3.23%；归母净利润2.53 亿元，同比-23.27%；扣非归母2.40 亿元，同比-21.59%。

    其中四季度实现营收6.93 亿元，同比+4.40%；归母净利润0.48 亿元，同比-40.44%；扣非归母0.45 亿元，同比-40.54%。（2）公司发布2024年一季报，实现营收7.44 亿元，同比+12.35%，环比+7.29%；归母净利润0.76 亿元，同比-2.83%，环比+57.59%；扣非归母0.73 亿元，同比-3.85%，环比+60.52%。（3）公司发布利润分配预案，拟每股派发0.45 元现金股利。业绩符合预期。

    2023 年公司脂肪胺板块盈利有所下滑，新能源业务成长迅速。2023 年脂肪胺业务板块受下游偏弱的市场需求及装置升级改造停工影响，盈利水平有所下滑。新能源领域公司自主研发的萃取剂及新萃取法，在盐湖提锂、锂回收等业务板块持续发力，成为增长最快的业务板块。全年公司销售脂肪胺10.10 万吨，同比-5.85%，销售均价1.22 万元/吨，同比-8.62%；销售有机溶剂6.12 万吨，同比+21.37%，销售均价0.80 万元/吨，同比-7.90%；销售合成香料1.48 万吨，同比+2.34%，销售均价3.50 万元/吨，同比-2.86%。2024 年一季度脂肪胺、有机溶剂、合成香料均价分别为1.18 万元/吨、0.83 万元/吨、3.43 万元/吨，同比分别-8.78%、+0.44%、-5.39%。

    项目建设稳步推进，打开公司后续成长空间。公司与兴福电子达成电子级异丙醇项目合资协议，异丙醇向电子级高端领域拓展，产品盈利能力进一步提升。江苏馨瑞三期完成环评审批，宁夏香料一期完成既定任务目标，实现逐步投产。公司萃取提锂项目逐步落地，与盐湖股份、蓝科锂业签订的萃取法沉锂母液提锂工业化试验项目已于2023 年7 月份顺利投产；锂电回收领域公司与江苏耀宁新能源有限公司合作建设一期1万吨/年废旧锂回收产线，并成功将萃取剂应用于格林美电池回收产线。

    维持“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为32.39/37.22/42.69 亿元，预计2024-2026 年归母净利润为3.52/4.55/ 5.45亿元，对应PE 为15X/12X/10X。维持“增持”评级风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅下滑等。