事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年实现收入26.83 亿元，同比增长5.0%，归母净利润3.29 亿元，同比增长67.3%，扣非净利润3.06 亿元，同比增长69.6%；2023 年一季度实现收入6.62 亿元，同比下降7.3%，环比下降0.3%，归母净利润0.78 亿元，同比下降22.0%，环比下降3.7%。

    　　全年产品价格上涨及成本下降，盈利能力大幅提升。公司主要业务为脂肪胺、有机溶剂、合成香料，主要产品异丙胺、乙基胺和异丙醇的装置规模、工艺技术、生产成本和市场占有率等在国内均具有较强的竞争优势。2022 年公司脂肪胺实现收入14.3 亿元，同比增长6.9%，毛利率20.8%，同比提高3.4 pct，销量10.7 万吨，同比增长0.43%，销售均价1.34 万元/吨，同比上涨6.5%；有机溶剂实现收入实现收入4.36 亿元，同比下降21.3%，毛利率25.5%，同比提高10.4 pct，销量5.0 万吨，同比下降29.0%，销售均价8641 元/吨，同比上涨10.8%；合成香料实现收入5.2 亿元，同比增长11.6%，毛利率24.2%，同比提高5.2 pct，销量1.45 万吨，同比下降10%，销售均价3.6 万元/吨，同比上涨24.0%。报告期内，公司关键原材料丙酮、丙酮（保税）、丙烯采购均价同比分别下降12.7%、21.5%、2.5%，有助于盈利能力提升。

    　　一季度核心产品收入总体下滑，业绩有所承压。2023 年一季度公司综合毛利率24.8%，同比下降1.2 pct，其中脂肪胺收入3.77 亿元、销售均价1.3 万元/吨，同比分别下降4.0%、12.0%，销量2.93 万吨，同比增长9.0%；有机溶剂收入1.07 亿元、销量1.28 万吨，同比分别下降7.9%、11.7%，销售均价8305 元/吨，同比上涨4.35%；香精香料收入1.21 亿元、销量3331 吨，同比分别下降13.6%、18.3%，销售均价3.63 万元/吨，同比上涨5.68%。2023年4 月份，公司主要产品异丙胺、三乙胺市场均价分别为1.25 万、1.53 万元/吨，较2023Q1 分别下跌8.7%、12.5%，异丙醇市场均价7214 元/吨，较2023Q1 上涨7.5%，总体经营状况暂未明显改善。

    　　持续拓展新产品新项目，萃取提提成长空间大。公司100%持股的宁夏新化香料项目规划建设7.5 万吨/年合成香料产能，其中一期项目已具备试开车条件；有机膦项目完成前期审批，2023 年 4 月份开工建设；阻燃剂扩建项目、年产10 万吨异丙胺和2.5 万吨乙基胺自动化改造项目进展顺利。公司计划总投资16 亿元建设年产7.3 万吨新材料迁建提升项目，其中一期建设1 万吨/年特种胺、1 万吨/年甲酰化新材料、3000 吨/年TMDD、2 万吨/年异佛尔酮4 套装置，二期建设1 万吨/年乙撑胺系列产品、1 万吨/年叔丁胺、1 万吨/年环戊酮3 套装置。2022 年公司盐湖提锂团队在锂资源提取与回收等领域取得了较大的突破，已完成盐湖提锂中试项目，2023 年2 月与蓝科锂业签署9555 万元合同，该项目的实施为公司新型萃取提锂产业化技术推广夯实了基础，同时对公司盐湖卤水直接提锂、矿石法提锂、锂电回收等业务领域产生积极影响，进一步打开公司未来成长空间。

    　　给予“增持”投资评级。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.54 亿、4.33 亿、5.04 亿元，EPS 分别为1.91、2.33、2.72 元，当前股价对应PE 分别为17、14、12 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。