事件1:公司发布公告,全资子公司宁夏新化拟投资12.78亿元,用于投建74,650吨/年合成香料项目。

    事件2:公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益总计282万股,占总股本1.4亿股的2.01%,其中,股票期权192万份,限制性股票90万股。 事件3:公司总部基地将实施整体搬迁,公司拟与建德市城东资产经营有限公司签署搬迁协议,被征收土地将获得各类补助1.84亿元。

    投建超7万吨合成香料,权益产能提升至原有10倍。公司原有香料产能为控股子公司馨瑞香料的1.6万吨,公司控股51%,权益产能8160吨;此次全资子公司宁夏新化投建74,650吨香料,建设完成后公司香料权益产能将达到8.28万吨,为原有产能10倍。宁夏新化74,650吨香料项目投资金额12.78亿元,投资金额源于自有资金、银行贷款或融资;项目分二期建设,一期项目建设期24个月,二期建设期24个月,项目二期在一期投产运营后进行建设。公司通过与奇华顿合资的馨瑞香料,在国内香料行业占据重要的一席之地,馨瑞香料近80%产能主要供给奇华顿,供给其他客户的产能有限;在香料领域,公司长期积累了丰富的技术和客户资源,预计宁夏项目的建设和产能释放会比较顺利,未来公司将成为国内香料行业的龙头企业之一。

    推出股权激励,提升管理层及骨干持股比例。公司为员工集体持股企业,管理层持股比例低,董事长持股比例仅10.55%,此次股权激励主要面向公司管理人员及技术骨干、业务骨干,授予权益总计282万股,其中,股票期权192万份,限制性股票90万股,占公司总股本1.4亿股的2.01%。本次激励业绩考核目标为,2020年实现的净利润较2019年增长率不低于40%,2020年和2021年累计实现的净利润较2019年净利率增长率不低于150%。

    江苏基地8月全部恢复生产,多个项目共同推进长期成长。公司江苏基地受19年响水爆炸影响被迫停产,江苏基地的馨瑞香料于20年4月开始恢复生产,江苏新化于20年8月开始恢复生产。馨瑞香料一期产能4000吨,二期产能1.2万吨,二期产能上半年随着馨瑞香料的复产一并投入使用。募投项目中,规划了2000吨新型无卤有机阻燃剂、2万吨电子级双氧水与8000吨电子级氨水,2000吨阻燃剂和电子级双氧水(一期)1万吨都已投入试生产,公司选择磷系阻燃剂和湿电子化学品,都是在原有产业链上的延伸。另外,募投项目中的4万吨/年合成氨新型煤气化项目将有助于降低生产成本,子公司新化综服的5.81万吨/年废酸、1.16万吨/年废碱、1万吨/年废有机溶剂资源化综合利用迁建项目将提升公司废酸废碱处理能力,也将提升公司盈利水平。再加上此次公告的在宁夏投建74,650吨香料,长期看,多个高端项目的投放将推动公司不断成长,公司当前处于成长初期。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司经营稳健,业绩增长快估值低,长期成长性被低估。预计公司2020-2022年实现收入23.39亿、27.26亿和29.58亿,归母净利润分别为2.01亿、2.82亿和3.71亿,PE分别为18倍、13倍和10倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:原材料价格波动及市场风险、环保政策及安全风险、新项目投建低于预期的风险。