投资要点：

    　　公司发布2025 年年报及2026 年一季度报告。据公告，公司2025 年实现营业收入15.2亿元，同比+1.0%；实现归母净利润2.3 亿元，同比增长17.7%。公司26 年一季度实现营业收入3.3 亿元，同比-1.0%；实现归母净利润0.5 亿元，同比+0.2%。公司处于AI 转型关键阶段，业务结构有所调整，业绩整体符合预期。

    　　AI 转型加速，AI 收入持续高速增长。公司25 年AI 产品与服务实现营业收入4.60 亿元，同比增长达到68.5%。AI 业务收入占比从2023 年的不足3%增长至2025 年的30%，成为驱动公司发展的核心引擎。26 年Q1 实现AI 业务收入1.14 亿元，同比增长57%，AI业务实现持续高速增长。

    　　工业Agent 产品验证，三大领域完善应用落地。据公告，2025 年公司自主研发的“灵系列”产品标准化程度显著提升、实施成本明显降低，该业务实现毛利率49.95%，同比增加10.63 个百分点。公司开发完成25 个工业Agent，深度覆盖了“AI+具身产品智能化”、“AI+工业研制智能化”及“工业软件+AI”三大核心业务领域，并在 70 余家行业龙头/重点企业中落地应用，带动了企业内和行业间产品复购率的稳步提升。

    　　AI 业务在机器人、航空航天等新兴领域完成产业拓展。公司机器人领域卡位具身智能“大脑”，打造物理AI 全链条能力与端侧单体大脑，并建立中间层标准；航空航天领域实现从产品研制到智能化运维的全产业链覆盖。

    　　传统软件业务受下游景气度影响承压，转型阵痛阶段。2025 年年报分产品看，除了AI 产品外，云产品与服务收入4.0 亿元，同比-12.2%；软件系统与服务收入1.6 亿元，同比-49.9%；工业工程及工业电气产品与服务收入5.0 亿元，同比+9.6%。整体看，非AI 部分承压，展现公司转型阶段的较为主动的收入结构变化。

    　　维持“买入”评级。由于公司执行All in AI 战略，主动调整业务重点，因此我们下调非AI 相关的收入预测，小幅下调26-27 年盈利预测，新增28 年盈利预测。预计26-28 年实现收入18.0、20.7、24.0 亿元（此前预测26-27 年为21.4、26.2 亿元），实现归母净利润2.9、3.6、4.3 亿元（此前预测26-27 年为3.1、3.9 亿元）。基于公司AI 相关业务进展及卡位优势，AI 逐步成为公司核心驱动力，综上维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司24 年12 月21 日曾公告收到中国证券监督管理委员会北京监管局出具的《关于对能科科技股份有限公司采取责令整改措施及对侯海旺采取出具警示函措施的决定》，请投资者关注相关风险；自研产品推广不及预期，华为大模型相关推广不及预期。