2025 年传统软件业务增长承压，工业电气业务平稳增长，AI 业务营收快速放量、毛利率大增，收入占比已达30%。公司战略ALL in AI，定增加码AI 产品研发，打造新增长引擎。维持强烈推荐。

    　　事件：公司发布2025 年报，全年实现营收15.25 亿元，YoY+1%；归母净利润2.26 亿元，YoY+17.67%；扣非归母净利润1.91 亿元，YoY+14.19%；25Q4营收/归母净利润/扣非归母净利润 YoY-7.89%/-18.32%/-18.91%。

    　　传统业务整体继续承压。2025 年软件系统与服务收入1.58 亿元，YoY-49.91%，毛利率同比下降4.69pct；工业电气业务收入5.00 亿元，YoY+9.60%，毛利率同比下降5.11pct；云产品与服务收入4.02 亿元，YoY-12.21%，毛利率同比下降5.07pct。工业电气业务增长主要源于国内外市场持续拓展，产品在核电、化工等关键领域实现国产化替代，高压大功率变频器竞争优势增强。

    　　AI 业务高歌猛进。2025 年公司AI 产品与服务业务实现收入4.6 亿元，YoY+68.52%。公司AI 业务主要为客户提供公司自主研发的“灵系列”AI Agent产品与服务，去年开发完成25 个工业智能体，深度覆盖“AI+具身产品智能化”、“AI+工业研制智能化”及“工业软件+AI”三大核心业务领域，并在70 余家行业龙头/重点企业中落地应用。同时，2025 年AI 业务毛利率同比提升10.63pct，达49.95%。公司AI 业务收入占比已从2023 年的不足3%增长至2025 年的30%。

    　　战略All in AI，打造新增长引擎。近年来，公司大力推进业务结构的战略性调整，集中资源聚焦工业 AI、自主可控工业软件等高价值领域。公司于25Q4发布定增方案，拟募集不超过10 亿元用于“灵擎”工业 AI 赋能平台建设项目、“灵助”工业软件 AI 工具集开发项目、“灵智”具身智能 AI 训推平台研发项目以及补充流动资金等。相较于通用型AI 服务商，公司产品聚焦工业领域业务需求，场景粘性与落地深度处于行业领先水平，有望依托AI 实现新一轮快速增长。

    　　维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028 年收入19.19/23.15/27.45 亿元，归母净利润2.98/3.80/4.62 亿元。公司当前处于AI 业务快速放量期，长期发展潜力大，维持强烈推荐。

    　　风险提示：技术发展不及预期；新产品市场拓展不及预期；行业竞争加剧等。