能科科技发布2023 年三季报，营收同比+34.05%，归母净利润+51.49%。公司自研云原生产品已成为主营业务发展的有力支撑，实现收入增长的同时带动综合毛利率快速提升。前三季度云产品与服务业务收入增速达到90.99%，公司整体毛利率达到49.69%，同比+5.05pcts，竞争力逐步落地成为业绩。我们维持公司2023-2025 年EPS 预测为1.68/2.27/2.81 元。参考可比公司估值，给予公司2024 年26 倍PE，对应目标价59 元，维持“买入”评级。

    公司发布2023 年三季报，收入利润快速增长。

    收入与利润方面，23 年Q1-Q3 营收10.85 亿元，同比+34.05%；归母净利润1.65 亿元，同比+51.49%；扣非归母净利润1.61 亿元，同比+50.91%。其中Q3 营收3.53 亿元，同比+29.06%；归母净利润0.63亿元，同比+43.72%；扣非归母净利润0.61 亿元，同比+42.85%，业务规模同比增长明显。

    现金流方面，23Q1-Q3 经营现金流净额为1.41 亿元，Q3 经营现金流净额为8335.79 万元，同比+322.33%，主要是由于公司营运资金管理的加强。

    毛利率方面，公司前三季度毛利率49.69%，同比+5.05pcts，主要是由于云产品与服务业务增长明显。

    费用率方面，23Q3 销售费用、管理和研发费用率分别为5.8%、6.3%、11.4%，同比变动-1.3pcts、-3.1pcts、-0.3pct，均出现下降，体现出公司的费用控制取得一定成效。

    自研产品落地，云产品与服务盈利增长明显。分产品来看，前三季度公司云产品与服务实现收入2.56 亿元，占营业收入23.72%，同比增长90.99%，带动毛利率同比增长+5.05pcts，这是由于央企重工、高科技电子与5G 等行业客户对于自主可控和业务上云的需求增加，以及能科科技乐仓、乐造等自研产品的推广落地。我们预计未来公司自研云产品与服务营收有望持续高增长，提升公司盈利水平。

    AI+乐系产品体系逐步完善，拥抱华为生态实现优势互补。从云产品与服务角度，公司旗下乐系自研产品探索初见成效，乐造企业应用已开发30+工业App，乐研研发效能平台R2V1.09 亦正式版正式上线，构建起完整的乐仓、乐造、乐妍、乐数的AI+乐系自研产品体系，在AI+产品领域具有一定技术竞争优势。同时公司积极拥抱华为云生态，深度参与软件开发生产线（CodeArts）和工业数字模型驱动引擎（iDME）等新一代工业软件产品线，积极实现产品技术以及客户资源方便的优势互补。我们认为公司有望依托华为的品牌和技术实力实现进一步发展。

    风险因素：宏观经济增速下行风险；下游行业景气度不及预期风险；企业数字化进展不及预期风险；企业上云进度不及预期风险。

    投资建议：公司自研云产品收入增速及毛利率均较高，有利于提升盈利水平，推动公司从项目制向产品制转型，提升业绩稳定性。同时公司开拓新能源与汽车等领域客户，发掘新增长点。我们认为我国企业数字化的长期趋势仍将持续，公司发展前景长期看好。我们维持公司2023-2025 年EPS预测为1.68/2.27/2.81元。根据可比公司2024 年Wind 一致预期平均PE 估值（赛意信息27x，汉得信息26x，中控技术25x，平均值26x），我们给予公司2024 年26x PE，对应目标价59 元，维持“买入”评级。