公司前三季度自研云产品及服务放量带动毛利率、净利率均同比快速提升，同时商业模式的优化带来现金流的逐季改善与运营管理效率的提升。我们看好能科由单纯的项目型公司向具有产品属性的公司转变，维持强烈推荐。

    　　事件：公司披露三季报，2023 年Q1-3 实现营收10.85 亿元，YoY +34.05%；实现归母净利润1.65 亿元，YoY +51.49%；实现扣非归母净利润1.61 亿元，YoY +50.91%。23Q3 单季营收3.53 亿元，YoY +29.06%；归母净利润0.63亿元，YoY +43.72%；扣非归母净利润0.61 亿元，YoY +42.85%。

    　　云业务放量带动单季利润率大幅提升。公司前三季度毛利率49.69%，同比提升5.50pct；23Q3 单季毛利率58.52%，同比提升10.95pct。自年初以来，公司季度毛利率同比连续提升，我们认为主要受益于高毛利率的自研云产品与服务维持高速增长有关。在毛利率带动下，公司净利率也不断提升，前三季度扣非归母净利润率14.84%，同比提升1.61pct；23Q3 单季扣非归母净利润率17.28%，同比提升1.53%。

    　　运营管理效率持续提升。公司前三季度销售/ 管理/ 研发费用率为5.53%/6.58%/11.26%，同比变动 -1.34/-2.77/+0.91pct；23Q3 单季销售/管理/研发费用率为5.77/6.29/11.36pct，同比下滑1.28/3.07/0.31pct。受益于自研产品落地带来的规模化效应以及积极的管理优化措施，公司运营管理效率持续提升。

    　　商业模式优化同时导致现金流逐季改善。公司前三季度销售商品提供劳务收到的现金8.51 亿元， YoY+65.14% ； 经营性净现金流1.41 亿元，YoY+637.40%。23Q3 分别为3.32/0.83 亿元，YoY +63.59%/322.33%，现金流状况大幅改善。三季度末合同负债0.67 亿元，YoY +43.91%。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计 23-25 年归母净利润 2.72/3.65/4.92 亿元，YoY +37%/34%/35%，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新产品落地进展不及预期；行业竞争加剧