3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：3Q23 实现收入3.53 亿元，同比+29.1%；归母净利润0.63 亿元，同比+43.7%；公司单季度利润表现略超先前预告区间中值（3Q23 归母净利润预告中值0.61 亿元），符合我们预期。

    　　前三季度来看，公司实现收入10.85 亿元，同比+34.1%；归母净利润1.65亿元，同比+51.5%；扣非归母净利润1.61 亿元，同比50.9%。

    　　发展趋势

    　　云产品与服务业务收入快速放量，产品力持续提升。23 年前三季度公司云产品与服务板块实现收入2.56 亿元（同比+91.0%），在整体收入中占比23.7%（同比提升7.1ppt），我们判断以乐仓、乐造、乐数为核心的云产品在下游央企重工、高科技电子与5G 等行业客户中实现顺利落地。在标杆客户的持续打磨下，公司已积累超过1,000 个功能模块，实现产品力持续提升。我们预计全年公司云产品与服务业务或实现超过4 亿元收入，实现收入结构进一步优化。

    　　收入结构优化叠加控费良好，利润率和现金流优化显著。3Q23 单季度来看，在云产品和服务业务收入占比提升下，公司毛利率提升至58.5%（同比+10.9ppt，环比+13.2ppt）、经营性净现金流0.83 亿元（同比+322.3%），各项财务数据优化显著。3Q23 公司销售/管理/研发费用率分别同比下降1.3/3.1/0.3ppt，控费良好；综合影响下公司3Q23 净利率达到17.8%（环比+3.7ppt，同比+1.8ppt）。

    　　在手订单充沛，全年业绩有望实现高增长。截至3Q23 季末合同负债0.67亿元（同比+43.9%），我们判断公司在手订单充沛；叠加工业电气与系统集成业务海外订单持续落地确收，我们维持公司全年30%-35%收入增速预期；考虑到利润率提升显著，我们维持公司全年3.00 亿元利润预期（同比+51%）。

    　　盈利预测与估值

    　　维持公司2023/2024 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和53.52 元目标价（基于2023 年SOTP 估值，智能电气业务和智能制造业务分别给予15倍和35 倍2023 年P/E）。目标价较现价有39.8%上行空间，现价对应21.3/16.8 倍2023/2024 年市盈率。

    　　风险

    　　研发支出超预期；下游行业景气度不及预期；云产品行业拓展不及预期。