公司发布2023 年中报，营收同比+36.50%，归母净利润+56.68%，二季度营收和归母净利润增速分别达57.38%/75.21%，均为2020Q1 以来新高。公司自研云原生产品收入增长迅速，推动毛利率提升，23H1 云产品与服务业务收入增速达到75.79%，公司毛利率达到45.44%，同比+2.29pcts，竞争力逐步落地成为业绩。我们维持公司2023-2025 年EPS 预测1.68/2.27/2.81 元。参考可比公司估值，给予公司2023 年36 倍PE，对应目标价60 元，维持“买入”评级。

    　　公司发布2023 年中报，收入利润恢复快速增长。

    　　收入与利润方面，23H1 营收7.32 亿元，同比+36.59%；归母净利润1.03亿元，同比+56.68%；扣非归母净利润1.00 亿元，同比+56.27%；23Q2营收4.22 亿元，同比+57.38%；归母净利润5975 万元，同比+75.21%；扣非归母净利润5879 万元，同比+62.84%；单季度营收和归母净利润增速均为2020Q1 以来新高。

    　　毛利率方面，23H1 毛利率45.44%，同比+2.29pcts，主要是由于公司自研产品（主要是云产品与服务）占比提升。

    　　现金流方面，23H1 经营现金流净额5774 万元，比22H1 的-4599 万元转正，主要为应付账款从2.92 亿元增至4.06 亿元所致。

    　　自研云产品竞争力兑现，工业电气产品受益于大额订单。分产品来看，23H1 云产品与服务业务收入1.54 亿元，同比+75.79%，显现公司自研产品竞争力；软件系统与服务营收2.69 亿元，同比-12.46%，我们认为主要与客户对能科自研云原生产品需求增加，取代了部分本地部署第三方软件产品有关；工业电气业务营收2.20 亿元，超22 年全年的1.53 亿元，同比+356%，主要是大额订单影响。我们预计未来云产品与服务有望持续高增长，提升公司盈利水平，同时工业电气业务有望在未来几年内维持相对较高的营收水平，支撑公司业务全面发展。

    　　交通、装备制造、能源动力高增，央企重工增长恢复。分行业来看，央企重工业务营收2.40 亿元，同比+14.80%，2022 年该业务受到交付延迟的影响，如今已经明显恢复；高科技电子与5G 营收1.28 亿元，同比+12.86%；汽车及轨道交通营收1.08 亿元，同比+46.18%，主要受益于上半年行业投资回暖，下游数字化建设投入增加；装备制造收入1.84 亿元，同比+128.90%，能源动力收入5089 万元，同比+39.42%，二者主要受大额订单影响。我们预计下游最大行业央企重工的需求恢复态势有望持续。上半年公司开拓了新能源行业客户极客汽车、捷威新能源等，同时深耕新能源行业客户远景能源等，我们认为汽车与能源领域也有望借助新能源汽车等领域实现较快发展。

    　　风险因素：宏观经济增速下行风险；下游行业景气度不及预期风险；企业数字化进展不及预期风险；企业上云进度不及预期风险。

    　　投资建议：公司自研云产品收入增速及毛利率均较高，有利于提升盈利水平，推动公司从项目制向产品制转型，提升业绩稳定性。同时公司开拓新能源与汽车等领域客户，发掘新增长点。我们认为我国企业数字化的长期趋势仍将持续，公司发展前景长期看好。我们维持公司2023-2025 年EPS预测为1.68/2.27/2.81元。根据可比公司2023 年Wind 一致预期PE 估值（赛意信息27x，中控技术37x，宝信软件43x，平均值36x），我们给予公司2023 年36x PE，对应目标价60 元，维持“买入”评级。