自研产品持续落地，归母净利有望加速释放

    　　23H1 公司实现营收7.32 亿元，同增36.6%，归母净利1.03 亿元，同增56.7%，扣非净利1.00 亿元，同增56.3%。23Q2 公司实现营收4.22 亿元，同增57.4%，归母净利0.60 亿元，同增75.2%，扣非净利0.59 亿元，同增62.8%。23H1 公司营收及归母净利高增长，主因公司加大自研产品推广力度，以及海外订单实现了新突破。我们认为，随着公司云化转型持续推进，23-25 年有望实现归母净利高增长，预计公司23-25 年EPS 为1.65、2.18、2.77 元（前值1.59、2.09、2.65 元），可比公司平均23E 33.1x PE(Wind)，给予公司23E 33.1xPE，对应目标价54.62 元（前值64.08 元），“买入”。

    　　海外订单突破+自研产品落地驱动公司营收高增长23H1 央企重工/高科技电子与5G/汽车及轨道交通/装备制造/能源动力领域实现收入2.40/1.28/1.08/1.84/0.51 亿元，同增14.8/12.9/46.2/128.9/39.4%。

    　　其中，装备制造领域增速最快，主因国内装备制造企业出海的背景下，公司取得大额订单突破；其次为汽车及轨道交通领域，主因上半年汽车及轨道交通行业回暖，行业客户对数字化建设需求增加。从产品线角度来看，公司23H1 云产品与服务实现收入1.54 亿元，同比增长75.8%，主因央企重工、高科技电子与5G 等行业客户对自主可控和业务上云的需求提升。我们认为，随着公司自研产品加速落地，23-25 年营收有望实现较高增长。

    　　持续研发投入筑强核心竞争力，公司盈利增长可期23H1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为5.42/6.71/11.21%，同比变动-1.37/-2.63/1.54pct。一方面，公司优化管理，提升运营效率，销售及管理费用率同比下降；另一方面，公司加大研发投入，开发了乐仓生产力中台2.0 版本以及30 余个乐造企业应用。此外，基于高强度研发，公司产品力持续增强，23H1 实现综合毛利率45.44%，同增2.29pct。我们认为，公司持续进行大力度研发投入，有望筑强核心竞争力，长期盈利增长可期。

    　　发布员工持股计划，有望充分调动团队积极性

    　　2023 年8 月12 日公司发布《2023 年员工持股计划》，拟1:1 采用公司配套资金和员工自有及自筹资金募集不超过3180 万元用于员工持股。本期员工持股计划受让公司回购股票价格为44.55 元/股，员工实际购买价格为22.28元/股，股票来源为公司回购专用账户回购的公司A 股普通股股票。本次拟参与本期员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员预计6 人，合计持股份额占计划总份额的29.67%，其他人员不超过69 人。我们认为，公司推出员工持股计划，有利于调动团队积极性，或将牵引公司未来持续成长。

    　　风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。