事件概述：

    　　4 月18 日，能科科技发布了《2022 年年度报告》。公司于2022 年实现营业总收入12.35 亿元，同比增长8.29%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长24.33%；扣非归母净利润为1.87 亿元，同比增长19.66%。

    　　盈利能力持续提升，多行业驱动快速成长

    　　根据年报披露，2022 年公司实现营业收入12.35 亿元，同比增长8.29%；实现归母净利润1.98 亿元，同比增长24.33%；剔除本年度员工持股计划费用716.83 万元人民币摊销的影响，本年度归母净利润达到2021 年员工股持股计划第二期解锁条件。得益于公司自研产品的顺利推广，盈利能力逐步提升，实现毛利率43.99%，同比增长4.06 个pct。单Q4 营业收入为4.26 亿元，同比增长24.25%；归母净利润0.89 亿元，同比增长66.17%；扣非归母净利润为0.80 亿元，同比增长51.34%。经营活动现金流净额1.11 亿元，同比增长124.14%。

    　　按下游客户来看，央企重工行业实现收入5.34 亿元，占营业收入43.19%，公司自研的云产品与服务在2022 年主要推广到了央企重工行业客户，行业毛利率44.26%，同比增加2.38 个百分点。高科技电子与5G 行业实现收入2.65 亿元，占营业收入21.44%，同比增长20.41%，毛利率为48.64%，同比增加11.51 个百分点。汽车及轨道交通实现收入1.63 亿元，占营业收入13.16%，同比增长13.33%；汽车及轨道交通行业客户主要来源于并购的上海联宏。装备制造实现收入1.19 亿元，占营业收入9.63%；能源动力实现收入1.19 亿元，占营业收入9.62%；消费品行业实现2,869 万元，占营业收入2.32%。

    　　自研产品落地推广，向产品化平台化发展

    　　乐仓生产力中台完成了数据模型沉淀工作，以及用户、权限、流程、规划等一批乐仓微服务的能力优化，实现了低代码能力与数据模型的深层结合，打通了从需求设计-功能开发-测试上线的研发全链路，提升了客户企业构建数字化系统的效率和质量。乐造企业应用已开发出20 余个企业应用。通过自研产品的广泛推广和布局，保障了公司未来向产品化、平台化和云服务化方向发展，促进公司价值和盈利能力的提升。根据公司公告披露，预计通过3-5 年的时间，将自研产品收入规模提升到主营业务收入50%以上。

    　　同时，公司正在积极探索自研产品与AI 技术的应用。公司产品研发团队正在探索使用“生成式自然语言处理”技术，来辅助研发人员实现代码搜索、代码生成、代码审查、单元测试等能力。

    　　借力巨头开拓市场，打造数字化生态合作优势

    　　在数字化生态合作中，公司积极与西门子、SAP、Amazon 和华为开展数字化生态建设。立足数字中国作为西门子全球最佳合作伙伴，公司长期与西门子工业软件原厂保持深度融合，深入理解西门子工业软件产品应用和行业客户痛点，在央企重工、高科技电子与5G、装备制造等行业积累了大量客户资源，保证了公司技术能力的全面性和前瞻性。同时，公司还获取了SAP 和Amazon 认可的相关资质，并成为SAP金牌合作伙伴、Amazon APN 高级合作伙伴和华为云精英服务商，为共建云服务新生态打下了坚实基础。

    　　投资建议

    　　能科科技是国内智能制造与智能电气先进技术提供商，随着公司自研产品的落地及推广，产品化和平台化效益逐渐显现，盈利能力有望稳步提升。我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为15.76/19.77/25.20 亿元，归母净利润分别为2.68/3.42/4.40 亿元。

    　　我们给予2024 年30 倍动态市盈率，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为61.54 元。

    　　风险提示：

    　　军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创新发展不及预期等。