正向研发提速独树一帜，智能制造枝条渐展能科股份起初以智能电气业务起家，后逐渐切入智能制造领域，内生与外延相结合，已成为以西门子PLM（研发设计管理软件）集成实施为业务核心，积累大量头部制造业企业研发know-how。2016-2019 年公司智能制造营收占比由4%提升至74%，主要覆盖国防军工、汽车、电子通信及机械四大高端制造业，2020 上半年营收占比分别为39.4%/17.7%/13.9%/13.7%。

    　　爬虫订单大数据揭示军工航天板块高景气

    　　2020 上半年公司军工国防航天实现营收1.57 亿元，同比增长58.38%。据采招网数爬虫数据，公司2020 年1-7 月国防军工航天订单金额6793 亿元，同比增长153%。采招网显示公司订单下半年占比更高，例如2019 年1-7 月军工订单金额占全年军工订单金额24%，订单数占全年军工订单数25%；对应到2020 年整体军工订单状况，公司国防军工航天领域全年营收值得期待，预计军工航天“十四五”期间维持高景气。

    　　中国研发软件全球占比较低，工业研发软件空间广阔作为智能制造的先导因素，工业软件国内市场增速远高于全球市场增速，工业软件在国内有着巨大的潜在市场空间，而工业软件的巨大潜力也意味着集成平台肥沃的生长土壤。以PLM（产品生命周期管理系统，研发设计软件）为例，2015、2016、2017 中国PLM 市场营收的世界占比分别为4.12%、4.39%、4.63%，而中国制造业总产值的世界占比由2015 年的22%上升至2019 年的近30%。西门子财报显示， 2019 年西门子软件业务收入为40.39 亿欧元，西门子PLM 2019 年市占率为25.77%，全球PLM市场营收规模为1287 亿人民币,中国PLM 理论市场空间为386.1 亿元人民币。

    　　定增研发工业管理软件，助力商业模式升级

    　　公司拟定增募资8 亿元用于基于云原生的生产力中台建设项目（工业研发中台管理软件）、面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目、服务中小企业的工业创新服务云建设项目。公司将长期积累对各行业工业知识与业务流程封装为产品，以平台形势对外提供服务，助力目前以项目制为主的服务模式逐步转型为平台化、云服务的模式。

    　　盈利预测：自研中台软件提升盈利能力，首次覆盖买入评级公司通过开发生产力中台并提供模块化的工业微服务，减少单次程序重复开发率，有效降低人力成本（2020 年上半年公司人均盈利进一步提升30%）。我国航天军工业高速发展，5G 高端制造业快速发展，预计公司2020-2022 营收分别为10.3/13.5/17.5 亿元，同比增长35.0%/30.4%/30.2%，2020-2022 年分别实现归母净利润1.30/1.80/2.50亿元,对应当前PE 分别为45x/32x/23x,首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 相关领域人才不足限制公司扩张；

    　　2. 基于数字孪生的产品生命周期管理平台开发进度不达预期。