公司发布2020 年中报，实现营收4.0 亿（+33.4%），净利润4139 万（+30.1%）；拟定增募资8 亿元投向云原生生产力中台等智能制造项目。

    　　公司战略进一步向智能制造聚焦，军工等下游增长驱动力高，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　中报符合预期，Q2 高基数上小幅正增。公司上半年业绩实现快速增长，符合市场预期。二季度单季营收2.4 亿（+11.1%）、净利润2424 万（+7.3%），增幅虽较Q1 有所收窄，但主要由于19Q2 表现突出（营收、净利润分别同增115.1%和241.8%）并且传统电气业务体量有所减少（-33%）。相比而言，智能制造业务下游全面增长，军工（+58.4%）、汽车（+96.2%）、高科技电子（+23.0%）和装备制造（+78.1%）收入增长显著。智能制造业绩占比从2019 年报的74%持续提升至88%，收入为3.5 亿（+55%）。

    　　费用率改善显著，研发投入加大。公司销售、管理和财务费用分别同降1.4pct、2.0pct 和0.3pct，但研发费用率略增至12.1%。研发方面通过低代码开发工具和敏捷开发，实现了个性化、轻量化、现代化的工业App 客户需求的支持；同时，组织了生产力中台的核心团队。

    　　定增投向项目的软件与数据平台属性升级。公司拟通过定增募资8 亿元，投向（1）基于云原生的生产力中台建设项目（使用募资3.1 亿）、（2）服务中小企业的工业创新服务云建设项目（1.2 亿）；（3）面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目（1.4 亿）和（4）补充流动资金（2.4亿）。相比前期公增投向数字孪生偏生产设计垂直领域项目，此次投向更具平台特性，覆盖工业互联网领域范畴更大。

    　　估值

    　　预计2020-2022 年净利润1.2 亿、1.8 亿和2.5 亿，EPS 为0.85 元、1.31 元和1.82 元（因电气业务收缩小幅下修2-10%），PE 为49X、32X 和23X，高估值质地增强且业绩高增，估值却处低位，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　毛利率下滑；子公司新增订单不及预期；定增进展不及预期。