事项：
公司发布2020 年中报，20H1 能科股份实现营收3.98 亿元，同比增长33.35%，归母净利润4138.7 万元，同比增长30.1%；其中20Q2 单季度实现营收2.37亿元，同比增长11.10%，归母净利润2424 万元，同比增长7.34%。
同时公司发布定增预案，本次非公开发行向不超过 35 名投资者募集资金不超过8 亿元，扣除发行费用后拟用于：基于云原生的生产力中台建设项目（拟募投3.04 亿元）、服务中小企业的工业创新服务云建设项目（拟募投1.16 亿元）、面向工业大数据应用的数据资产平台建设（拟募投1.43 亿元）、补充流动资金（拟募投2.37 亿元）
评论：
定增促进公司产品服务向平台化、云服务化转型，有望提升综合竞争力。本次非公开发行募集资金拟投资于“基于云原生的生产力中台建设项目”、“服务中小企业的工业创新服务云建设项目”、“面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目”及补充流动资金。三个项目体现了公司平台化的理念，公司将其长期的技术和定制化项目沉淀的know-how 进行平台化积累，通过平台为客户提供开发接口，实现敏捷开发、持续交付、快速迭代等功能，同时通过部署在平台上的教育课程、工业应用、撮合服务等云服务为智能制造行业客户提供便利。从而提升综合竞争力。
定增促进公司云服务化转型，有望扩展公司的服务范围，满足市场需求，抢占市场先机。本次募集资金投资项目使得公司能够直接将生产力中台、数据管理平台以微服务接口的方式提供给客户使用，直接通过公有云提供教育培训、交易撮合、工业应用等服务。云服务在交付模式上增加了按需取用、按使用时长收费的租用方式，从而扩展了公司产品服务的应用场景，通过平台服务、云服务的方式服务于更多智能制造行业的中小企业以及个人用户，客户群体范围的扩大有助于公司开拓市场空间，提升市场影响力，抢占市场先机。
定增项目符合国家关于智能制造和工业互联网发展的政策方向，市场空间广阔。近年来我国出台了一系列政策鼓励智能制造和工业互联网发展，中国作为世界第一制造大国，随着《中国制造2025》战略的不断推进，有望成为全球最大的智能制造系统解决方案市场，同时政策鼓励中小企业上云，我国企业上云步伐明显加快，工信部发布的《推动企业上云实施指南（2018—2020 年）》提出，到2020 年全国将新增上云企业100 万家。由此从需求端来看，企业对于智能制造平台和云服务解决方案的需求日益增长。而供给端来看，目前国内系统解决方案市场刚刚起步，仍是蓝海市场，发展潜力和空间巨大。
业绩符合预期，报告期内智能制造业务保持较快发展，带动整体业绩稳定增长。报告期内20H1 能科股份实现营收3.98 亿元，同比增长33.35%，归母净利润4138.7 万元，同比增长30.1%，业绩符合预期，上半年工业互联网受国家政策导向影响，得到了大力推动和发展。公司智能制造业务保持了快速发展：
20H1 公司智能制造板块营业收入3.49 亿元，同比增长55%；受宏观经济环境影响，公司智能电气业务下游客户需求及项目进展延缓，以致智能电气板块营业收入4905 万元，同比下降33%。20H1 公司智能制造业务营收占比达88%，智能电气板块占比12%。
报告期内公司拓展下游多领域头部客户，有望实现业务长期发展。公司持续深度服务国防军工、高科技电子与5G、汽车及交通运输和装备制造等行业中的头部客户，以头部客户带动其产业链发展的理念去拓展市场。其中上半年国防军工行业实现收入1.57 亿元，汽车及交通运输行业实现收入7040 万元，高科技电子与5G 行业实现收入5513 万元，装备制造行业实现收入5447 万元，能源动力行业实现收入3761 万元，基础设施行业实现收入123 万元，其他行业实现收入2268 万元。
报告期内注重研发投入，聚焦基于数字孪生理念的智能制造业务。公司注重智能制造领域的研发投入，20H1 公司研发投入4831 万元，同比增长34.35%，新增实用新型专利 2 项、计算机软件著作权 26 项。在研发方面公司实现了工业App 全生命周期管理，同时组织生产力中台的核心团队定义了生产力中台的业务范围和主要技术路线。公司的“基于数字孪生的产品全生命周期协同平台”和“高端制造装配系统解决方案”项目进展顺利，其中部分研究成果已成功应用到客户服务中。
盈利预测、估值及投资评级。公司智能制造业务持续突破，是目前国内工业级数字孪生稀缺标的。我们预计公司2020 -2022 年的收入分别为10.34、14.06、19.12 亿元，归母净利润分别为1.18、1.64、2.26 亿元，对应EPS 分别为0.85、1.18、1.62 元，对应PE 分别为55、39、29。我们认为随着工业互联网规模即将进入规模发展阶段，公司智能制造业务有望迎来快速增长，给予公司目标价75.5 元。维持“强推”评级。
风险提示：工业互联网及智能制造发展不及预期；公司新项目和新客户拓展不及预期；公司核心研发团队流失。