能科股份把握智能制造机遇，战略转型，坚持实施智能制造、智能电气双轮驱动的战略方向。公司成立于2006 年，成立初期公司是一家专业的工业能效管理解决方案系统集成商。2016 年主板上市后公司把握智能制造机遇，逐步形成了工业电气节能和智能制造系统业务双轮驱动的局面，业务品类持续扩张。

    　　传统制造业发展面临瓶颈，智能制造需求应运而生。各国积极部署智能制造领域，形成了新一轮工业革命。智能制造产业近年市场规模快速增长，根据前瞻产业研究院预测，2017 年全球智能制造产业规模将达到0.95 万亿美元， 2022年将达到1.51 万亿美元，产业规模庞大。PLM 是智能制造领域重要的工业软件。能加速复杂产品制造企业产品创新、降低研发成本、缩短产品上市周期。

    　　公司加大研发投入聚焦智能制造，有望成为国内数字孪生领域龙头。公司在智能制造的长期研发和实践中积累和掌握了众多先进技术和系统集成解决方案。公司在航空、航天、兵器等军用高端装备制造行业领域积累了一批优质的头部客户，同时公司在高科技电子、汽车与轨道交通等民用各领域业务也已取得重要突破，实现军民业务协同发展。

    　　外延收购上海联宏，内生定增募投数字孪生项目，公司进一步提升智能制造的广度与深度。公司2019 年收购上海联宏，上海联宏科技面向汽车、通用机械、工业电子等制造业中小客户提供智能制造整体产品全生命周期（PLM）软件，目前联宏科技已积累了2000 多家客户，公司通过本次收购完善了公司在中小客户市场的拓展并且提升了公司智能制造领域服务深度。2019 年11 月25日公司公开发行了1289.2 万股A 股股票，募集资金总额为3 亿元。拟投入1.79亿元用于基于虚实互联的数字孪生项目。公司通过外延内生建立服务制造业企业的产品全生命周期协同平台，进一步提升自己智能制造业务能力。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为10.34、14.06、19.12 亿元，归母净利润分别为1.18、1.64、2.26 亿元，对应EPS 分别为0.85、1.18、1.62 元，对应PE 分别为57、41、30。我们认为随着工业互联网规模即将进入规模发展阶段，公司业务有望迎来快速增长，目标价75.5 元，首次覆盖，给予“强推”评级。

    　　风险提示：工业互联网及智能制造发展不及预期；公司新项目和新客户拓展不及预期。