事件：公司发布2019 年度报告，实现营收7.66 亿元，同比增长87.7%，归母净利润9011 万元，同比增长77.7%，同时，全年经营活动现金流量净额3769 万，消除了投资者对其近年现金流不佳的担忧。

    业务结构优化明显，智能制造显著提升。公司2019 年营业收入中，智能制造实现营收5.66 亿元，同比增长159%，占总营收的74%，较上一年份占比的54%继续提升，收入的增长源于并购联宏和公司自身智能制造业务的双重驱动。智能电气业务保持稳定提升，实现营收2 亿元，同比增长5.4%，公司将重心聚焦在高附加值、付款能力更强的优质客户，并通过智能电气业务积极为智能制造业务引流，为客户提供智能制造升级服务，实现了以头部客户带动产业链需求的自上而下的积极影响。

    延伸聚焦高精尖产业链，国防和高科技电子刚需最为强烈。从行业分布上看，公司业务主要集中在国防军工、能源动力、高科技电子与5G、汽车及交通运输和装备制造五大领域，其中国防军工占比最高达27%，同比增长45%，高科技电子与5G 占比达17%，同比增长105%。以军工、电子为主的高精尖产业已逐步进入到中高级阶段，逐渐形成以型号为主导的自主研发生产的高速产业阶段，对数字化平台的要求更高需求更强。公司深耕智能制造，从咨询到项目落地，为客户提供数字孪生平台及全方位数字解决方案，满足客户刚需，符合行业技术发展大趋势。

    定增研发数字孪生项目开展顺利，政策加码迎黄金机遇。公司募集资金投资的“基于数字孪生的产品全生命周期协同平台”和“高端制造装配系统解决方案”进展顺利，通过智能制造整体解决方案领域的研发和设计能力，帮助客户实现提质增效。公司积极开拓市场，组织参与多形式市场活动，进一步提升了公司在智能制造领域的知名度。随着新基建政策的加码，工业互联网作为重要组成部分，将在传统工业领域进行数字化转型发挥重要作用。结合公司20Q1 净利润预增70%-90%的预告，在行业景气度不断提升的大环境下，公司具备较强先发优势，全年高增长可期。

    盈利预测与估值。我们预测公司2020-2022 年的归母净利润分别为1.51/2.07/2.53 亿元，同比增长67.6%/37.1%/22.2%，对应EPS 分别为1.09/1.49/1.82 元，当前股价对应PE 分别为30.7/22.3/18.3 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济与政策变动风险，募集资金投资项目不达预期风险，竞争加剧市场拓展不达预期风险