智能电气起家，战略转型智能制造。公司以智能电气业务起家，为客户提供工业电气节能系统解决方案和能源管理系统平台解决方案两大类产品。自2017 年起，凭借着对行业的深刻理解以及前瞻性的布局，公司将战略重心逐渐转移并致力于成为领先的服务于高端制造业的智能制造系统集成服务商，确立了智能制造以及智能电气双轮驱动的战略方向。公司设立制造运营管理（MOM）团队、数字化工艺自动化产线（PA）团队、仿真测试与服务（STS）团队等，并成功并购联宏科技，打造“智能制造”全产业链条。

    智能制造逐渐发力，公司迎来高速增长。公司作为智能制造行业的领先者，目前形成了电气设备和智能制造双轮驱动的经营模式。受益于公司业务转型和下游客户的优势，以及完成对上海联宏的并购，2019年前三季度公司实现收入5.2 亿元，同比增长93.22%，实现归母净利润0.56 亿元，同比增长208.37%，业绩继续高速增长。公司于2020年2 月3 日发布2019 年业绩预增公告，与上年同期相比公司预计增加归母净利润3549.78 万元到4564.00 万元，同比增加70%-90%；预计增加扣非后归母净利润4290.00 万元到5148.25 万元，同比增加100%到120%。

    工业互联网开启万亿市场空间，数字化工业软件系统不可或缺。2019年12 月，中国信息通信研究院院长刘多指出，预计2019 年我国工业互联网产业规模将达8000 亿元。按照国务院物联网领导小组长邬贺铨院士提出的1%行业增值概念：预估早期工业互联网能够给这个行业带来1%的增值。2019 年，中国工业增加值超越31 万亿，占全球28%（统计局），2020 年后每年1%的边际增效相当于工业互联网给我国带来3352 亿元的工业增值。数字化工业软件系统是制造业信息化的核心，贯穿智能制造系统的各个层级。

    公司智能制造聚焦四大行业，深耕龙头企业。公司未来将重点聚焦军工、高科技电子、汽车和通用机械四大领域，深耕各行业产业链。

    凭借多年的市场开拓和持续的研发投入，公司在智能制造领域已经建立起较高的品牌知名度，奠定了行业科技创新型企业的市场先发地位，并于2018 年12 月入选我国首批《智能制造系统解决方案供应商规范条件》名录。凭借多年的行业经验，公司已经积累了大量龙头优质客户，通过对知名龙头客户的服务，不但为公司带来了良好的经济效益和后续持续服务的空间，也为公司对市场产业链开拓奠定了良好基础。

    并购联宏发挥协同效应，公开增发布局数字孪生。2018 年8 月14日，公司公布资产重组预案，以2.14 亿元收购联宏科技100%的股权。

    联宏科技是一家专注于为汽车、机车、通用机械、消费电子、航空航天、船舶等机械制造业领域内的广大用户提供面向智能制造的全产品生命周期的数字化产品工程解决方案（PLM）及全方位信息咨询服务的公司。2019 年1 月30 日，公司发布公开增发，拟发行不超过2500万股，募集资金3 亿元。其中基于数字孪生的产品全生命周期协同平台拟使用1.34 亿元、高端制造装配系统解决方案0.76 元进一步加码发展智能制造业务。

    投资逻辑：我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为8.51 亿元（+108.6%）、10.82 亿元（+27.2%）、15.85 亿元（+46.4%），归属上市公司股东的净利润分别为0.91 亿元（+79.7%）、1.26 亿元（+38.5%）、2.14 亿元（+69.5%），对应EPS 分别为0.8 元、1.11 元、1.88 元，对应PE 分别为49 倍、35 倍、21 倍。我们认为随着工业互联网规模即将进入规模发展阶段，公司业务有望迎来快速增长，首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。

    风险提示：工业互联网及智能制造发展不及预期；公司新项目和新客户拓展不及预期。