公司披露2022 半年报。实现营收14.03 亿元，同比+24.84%，实现归母净利1.30 亿元，同比+5.08%，扣非后归母净利1.23 亿元，同比+4.84%。其中，二季度实现营收8.94 亿元，同比+23.23%，归母净利0.87 亿元，同比+6.37%，扣非后归母净利0.81亿元，同比+4.92%。上半年销售净利率9.25%，同比-1.74 个百分点，Q2 净利率9.68%，同比-1.53 个百分点。

    2022 年上半年分产品来看，公司的PE 管材管件、钢丝管材管件、防腐管材管件、保温产品、PVC 产品分别实现营业收入1.99、1.88、4.75、1.84、0.36 亿元，其中PE管材管件、钢丝管材管件分别同比变动-3.37%、-25.31%，防腐管材管件为销售主要产品，占主营收入的33.89%，去年新增的保温产品和PVC 产品占主营收入的15.68%。

    产销数据来看，公司上半年生产产品12.1 万吨，同比+123.36%；销售12.14 万吨，同比+73.15%。

    公司2022 年上半年期间费用占比为8.37%，较去年同期-2.02 个百分点。1）销售费用率2.64%，同比-1.02 个百分点；2）管理费用率2.76%，同比-1 个百分点；3）财务费用率1.23%，同比+0.44 个百分点；4）研发费用率1.75%，同比-0.44 个百分点。

    公司期末资产负债率44.51%，上年为33.4%。短期借款4.6 亿元（21 年同期4.62 亿元），长期借款1.58 亿元（21 年同期0 亿元）。

    公司2022 年上半年经营性现金流净额为0.47 亿元，较去年同期+1.07 亿元；每股经营性现金流净额为0.18 元/股，同比+0.42 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2022 年上半年收、付现比分别为49.57%、41.82%，分别较上年同期变动-29.64、-58.77个百分点。

    现金流方面，经营活动产生的现金流量净额0.47 亿元，同比+178.2%；投资活动产生的现金流量净额-0.3 亿元，同比+87.62%；筹资活动产生的现金流量净额-0.68 亿元，同比-138.12%。

    盈利预测：我们调整盈利预测，预计2022-2024 年归母净利3.21、3.92、4.66 亿元，根据7 月29 日股价对应PE 分别为11.1X、9.1X、7.7X，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：市场份额提升不及预期；原材料价格大幅上涨；新业务拓展不及预期；竞争格局恶化。