22H1 业绩增速稳定，22Q2 收入和利润有所改善公司发布22 年中报，22H1 实现营收14.03 亿元，同比+24.84%，实现归母净利润1.30 亿元，同比+5.08%，扣非归母净利润1.23 亿元，同比+4.84%。

    　　22Q2 单季度营收/归母净利分别实现8.9/0.9 亿元，同比分别+23.2%/+6.4%。

    　　22Q2 产销有所回暖，保温产品环比高增

    　　22H1 公司含保温及PVC 管材产品在内合计销售12.1 万吨，同比+33.7%，合计实现收入10.8 亿元，其中PE/钢丝/防腐管材收入8.6 亿元，同比+20.3%。

    　　分业务来看，PE/钢丝/防腐管材管件销量分别为1.6/1.3/6.5 万吨，同比-9.9%/-18.7%/+78.5%，收入2.0/1.9/4.8 亿元，均价1.3/1.4/0.7 万元/吨，同比+7.3%/-8.1%/+2.6%，防腐管道总体实现量价齐升。单季度来看，22Q2公司PE/ 钢丝/ 防腐管材管件销量为0.9/0.9/3.8 万吨， 同比-0.2%/-13.8%/+81.3%，收入1.3/1.3/2.8 亿元，销售单价分别为1.4/1.5/0.8万元/吨，同比+19.1%/-6.1%/+2.0%，环比+29.2%/+14.3%/+4.6%，总体来看，较21Q1 及22Q1 而言，二季度公司产品销量与收入均有明显改善，此外，公司22Q2 保温管道销量1.9 万吨，实现收入1.5 亿元，环比分别+329.5%/+282.2%，实现快速放量。

    　　费用控制能力增强，现金流情况有所改善

    　　22H1 公司毛利率20.7%，同比-3.5pct；净利率9.3%，同比-1.7pct。22H1公司计提各类减值准备合计2025 万元，其中应收账款减值准备1828 万元，使利润有所侵蚀。22Q2 毛利率21.1%，同比-3.1pct，环比+1.2pct；净利率9.7%，同比-1.5pct，环比+1.2pct。22H1 公司期间费用率8.37%，同比-2pct。

    　　其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/2.8%/1.8%/1.2%，同比分别-1/-1/-0.4/+0.4pct，销售/管理费用率降低主要因疫情影响导致工资费用降低、卸车费调整至营业成本所致，调整口径后销售费用率同比-0.9pct。22H1公司CFO 为0.5 亿元，去年同期为-0.6 亿元，收现比同比下降29.64pct 至49.57%，付现比同比下降56.80pct 至34.37%。22Q2 公司CFO 为0.5 亿元，同比多流出0.24 亿元，主要因票据结算增加、采购支出支付现金减少所致。

    　　公司扩产后产能充足，多管齐下扩渠道，维持“买入”评级公司21FY 末已形成产能约27 万吨，其中PE/钢丝/防腐/保温/PVC 产能8.9/7.7/7.1/2.8/1.4 万吨，从产能端已具备高成长基础。此外公司后续也有望借助渠道和成本优势快速提升市占率，但考虑到22 年以来疫情影响以及公司减值计提较多，我们下调公司盈利预测，预计22-24 年归母净利润3.5/4.4/5.9 亿元（前值22-24 年3.9/4.8/6.3 亿元），对应PE 10.3/8.2/6.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨、新增产能无法及时消化、宏观政策风险、疫情影响超预期。