事件：

    　　公司2021年2月8日发布2020 年度报告，报告期内，公司实现营业收入约23.93 亿元，较上年增加30.13%，实现归母净利润约3.19 亿元，较上年增加58.15%。

    　　点评：

    　　四季度业绩彰显公司后劲十足，全年订单充沛。分季度看，公司单四季度实现营收7.87 亿元，同比增长46.01%，实现归母净利润1.09 亿元，同比增长91.23%。四季度营收净利均获得跨越式提高，是公司营销策略和战略转型成功的充分证明。综合全年来看，实现超千万元订单40 份、亿元订单2 份，为发货、收入大幅增长提供了有力支撑。

    　　“一主两翼”初见成效。分行业看，公司给排水用系列管道实现营收12.82 亿元，同比增长62.22%，毛利率为29.71%，同比增加1.33pct。

    　　充分表明公司“一主两翼”（指以水务市场为主，以工矿市场和热力、燃气市场为辅）的市场发展布局已初显成效，同时公司与天津水务集团有望展开深度合作，为2021 年水务市场的进一步开发奠定良好基础。

    　　EPC 管道工程业绩亮眼，管理效率进一步提升。公司2020 年管道工程业务实现营收4.24 亿元，占总营收20.74%，实现毛利率34.15%，说明公司“三位一体”转型成效显著。同时公司销售费用率/管理费用率为3.31%/5.61%，由于会计准则将运输费用计入营业成本剔除运输费用影响后，销售与管理费用率仍同比降低0.64/1.31pct，表明公司积极落实“以市场为核心、以客户为中心”的经营理念，提升管理水平，提高管理效率。

    　　研发助力高速成长。报告期内公司投入研发费6186.29 万元，同比增加15.86%，实现了复合管道在更高压力领域的密封突破并在PVC-O产品突破的基础上，实现了排污新型管道PVC-U。并将技术研发与产品应用结合实践。研发能力进一步增强，为后续发展提供持续动力。

    　　给予公司买入评级，根据最新年报数据调整盈利预测。预计公司2021-2023 年实现归母净利润3.97/4.85/6.12 亿元，EPS 为1.55/1.89/2.39 元。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，盈利预测以及估值不及预期。