2021 年及22Q1 营收及扣非归母持续高增长，厂用防爆业务不断延展2021 及22Q1 公司分别实现营业收入30.27/6.63 亿元，yoy+32.62%/28.68%，归母净利润3.81（超我们预期3.45 亿）/0.60 亿元，yoy+46.19%/-3.75%，扣非归母3.05/0.81 亿，yoy+28.24%/33.54%。Q1归母净利润同比下滑主要系其持有的金开新能（600821 CH）（2021 年底公允价值为1.18 亿元）股价于Q1 下滑30.45%，该项投资亏损2533 万所致。

    　　我们认为，公司有望于2022 年实现传统及新兴双发力，业务规模快速增长。

    　　考虑非经损失，下调盈利预测，预计其22-24 年EPS 分别为1.24/1.67/2.27（22-23 前值1.37/1.86）元，对应PE 16/12/9x，参考同类可比公司2022PEWind 一致预期均值17x，考虑到公司行业内较强的议价能力及龙头地位，给予2021PE 24x，目标价为29.76（前值29.59）元，维持“买入”。

    　　厂用防爆新兴领域营收快速增长，复杂外部环境下外贸营收实现稳增2021 年公司厂用防爆实现营业收入16.1 亿元/yoy+14.65%，其中外贸业务随着疫情逐步缓解，营收同比降幅已逐季收窄，全年重回增长通道，2021年实现营收5.7 亿/yoy+1.1%，全年新增5 个国际代理，50 家合格供应商资格。内销业务实现营收10.4 亿元/yoy+24%，主要系公司加强新兴业务拓展，销售网点新成立军工/核电/海工发展商5/4/3 个。安工智能系统实现销售收入1.26 亿元，有望进一步加强公司产品竞争力和客户粘性。2022 年随着核电行业景气度回升及公司持续的市场开拓，新兴业务有望持续快速增长。

    　　传统行业高景气度延续，公司市占率有望进一步提升据年报，公司2021 年在传统石油、天然气、化工的市场占有量进一步提升。

    　　2022Q1 国内石油/煤炭等燃料加工业资本开支累计同增23%，行业延续较高景气度。22Q1 公司厂用防爆业务内销同增34%，矿用防爆营收同增58%。

    　　我们认为，在石油化工及煤炭行业盈利改善背景下，其资本开支水平有望维持高位，公司作为厂用防爆龙头有望直接受益，实现传统业务快速增长。

    　　防爆业务毛利率基本稳定，公司整体现金流充沛厂用防爆/ 矿用防爆/ 专业照明2021 年毛利率分别为59.23/31.68/68.15%,yoy-0.9/0.35/5.64 pct，受原材料涨价影响较小。专业照明业务毛利率波动较大主要系新建厂区人员/折旧增加所致。公司2021 年实现经营性净现金流5.09 亿元/yoy+47.87%，为归母净利润的1.67 倍，现金流充沛，2021年营业周期为281 天，相比2020 年减少20 天，经营效率持续提升。

    　　风险提示：海外主要市场疫情控制不及预期、智能化平台拓展不及预期、新领域拓展不及预期、原材料涨价超预期。