事件：公司发布三季度告，2020年前三季度公司实现营业收入14.16亿元，同比增长16.29%；归母净利润为2.02亿元，同比增长51.05%；扣非归母净利润为1.86亿元，同比增长54.54%。公司拟10股派3元。

    　　国内市场助力三季度业绩超预期增长：2020年上半年公司归母净利润实现同比50.85%增长，外贸业务贡献了主要增长动力，上半年外贸业务收入占比达到30.58%。国内业务在二季度全面复工复产后快速增长，在三季度助力公司业绩实现优异表现。2020年单个三季度，公司营业收入为53295.09万元，同比增长21.34%；归母净利润为8038.13万元，同比增长51.36%。公司主业防爆电器过去主要应用在石油、天然气、煤炭、化工行业等领域，近年来公司防爆电器产品的应用领域越来越广泛。目前，公司防爆电器业务已切入军工、制药、粮食存储、白酒、金属加工等新领域。我们认为伴随着公司防爆电器产品在国内其它领域的开拓，有望打破传统领域发展天花板的瓶颈，未来在国内的发展空间得到释放。

    　　安工智能系统有望在石油化工领域加速普及：石油化工行业智能制造升级有望带动千亿级别的市场规模。华荣自行设计开发的安工智能管理系统，是具有自主知识产权的工业互联网平台。安工系统应用于各类危险场所的集中智能管控，已在石油化工多个企业稳定运行应用多年，是石油化工企业智能化工厂进程中不可或缺的支撑性应用平台。目前平台项目在镇海炼化、神华宁煤等多个客户落地，未来有望在业内得到加速推广。安工智能系统为公司防爆电器国际市场拓展之外的另一大核心战略，伴随着公司安工系统项目的不断落地，未来有望帮助公司从单一的产品制造商向服务商转变。

    　　盈利预测与评级：我们维持公司2020-2022年净利润预期2.72/3.72/5.03亿元，对应EPS为0.81/1.10/1.49元。华荣股份为国内防爆电器领域的龙头，海外市场拓展成果显著，未来有望创造出世界性的品牌，同时公司安工系统业务于2020年正式落地，因此我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险；市场竞争加剧的风险；主要原材料价格波动风险。