事件描述

    　　公司2025Q1-Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润10.59/1.43/1.39 亿元，同比-1%/-25%/-27% ； 其中2025Q3 实现营收/ 归母净利润/ 扣非净利润3.82/0.57/0.57 亿元， 同比+7%/+22%/+22%。

    　　事件评论

    　　收入端：公司积极调改背景下收入表现出色、线上增长优于线下。2025Q1-Q3 营收同比-1%，其中2025Q3 同比+7%。1）拆分量价：销量层面，2025Q3 智能家居产品销量估计同比实现较好增长；价格层面，2025Q3 均价估计同比略承压但环比2025Q2 实现修复，其中线下渠道对价格敏感度更低，高端产品销售占比更多，而线上渠道对价格更敏感，整体销售均价低于线上，且消费结构估计呈现金字塔型。2）分渠道：2025Q3 估计线上收入增速快于线下收入增速，且天猫平台表现估计更优。在内需消费大环境承压背景下，公司在线下&线上渠道进行积极调改，相比2025H1 均实现显著回暖（2025H1 分别同比+0.4%/-12%），未来随着产品推新及维持调改打法，高端产品价格比例有望继续提升。

    　　利润端：盈利显著改善，估计主因价格结构改善&控费显效。2025Q3 毛利率同比/环比分别+1.9/+5.9pcts 至51.2%，毛利率提升估计主因产品结构改善、高盈利的高端产品销售占比提升，成本端受益于大宗原材料价格稳定及供应链体系优势相对稳定。费用端看，2025Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比-2.2/-0.7/-0.8/+0.001pcts，2025Q3 整体控费表现出色，其中销售费用率同比下降2.2pcts，估计主因公司减少广告费、装修费投入，预计2025Q4 有望延续与2025Q3 相似的费用率表现。

    　　好太太智能晾晒基石稳固、静待行业景气修复，多品类拓展或驱动公司未来成长。相较大多数竞品友商发展时间不长、主要依靠线上销售渠道走量，好太太深耕晾晒行业多年，积累了丰富的全渠道资源，得以在线下经销商渠道、线上电商渠道以及工程渠道等多渠道协同发展。全年看好公司继续巩固智能晾晒龙头地位（公司市占率约40%，除小米外其余晾晒品牌份额多有下降），期待2025Q4 公司收入端恢复较好增长、盈利水平亦实现修复。

    　　长期来看，公司坚持多品类发展战略，围绕智能家居领域进行了多维度布局，目前公司围绕智能晾衣机为产品主力、智能门锁成为新的增长点，未来将逐渐向智能窗帘、电热毛巾架、智能照明、智能网关、开关、插座等智能品类全方位延伸，逐步实现多场景、广联动的全屋智能生态产品套系，打开长期成长空间。

    　　盈利预测：预计公司2025-2027 年实现归母净利润2.2/2.5/2.9 亿元，对应PE 为37/33/29X。

    　　风险提示

    　　1、智能晾晒产品渗透率提升不及预期；

    　　2、行业竞争格局恶化；

    　　3、原材料价格大幅波动；

    　　4、地产销售及竣工不及预期。