事件概述

    　　好太太发布2024 年半年度报告：24 年H1 公司实现营收7.13 亿元，同比-0.86%；归母净利润1.44 亿元，同比-4.48%；扣非后归母净利1.43 亿元，同比-3.96%；现金流方面，2024 年H1 公司经营性现金流量净额为0.60亿元，同比-75.24%。单季度看，2024 年Q2 公司实现营收4.20 亿元，同比-4.98%；实现归母净利润0.88 亿元，同比-13.73%。

    　　分析判断:

    　　收入端：营收小幅下滑，进一步推进线上线下协同2024H1 公司主营业务收入6.89 亿元，同比-3.24%。按产品分类，公司智能家居产品营业收入5.98 亿元，占主营业务收入86.83%。晾衣架产品营业收入0.85 亿元，占主营业务收入12.35%。其他产品营业收入0.06 亿元，占主营业务收入0.82%；按销售模式分类，公司线上模式主营业务收入4.49 亿元，占主营业务收入65.17%。线下模式主营业务收入2.39 亿元，占主营业务收入34.83%；其中线下模式中，公司南区主营业务收入1.29 亿元，占主营业务收入18.72%。公司北区主营业务收入1.10 亿元，占主营业务收入15.97%。主营业务收入下降我们判断主要系经济处于下行周期，线下渠道销量受阻，线上电商平台整体采取低价策略，产品均价有一定程度下滑所致，看好后续公司进一步整合线下渠道，加快线下渠道零售转型。

    　　利润端：毛利持续走高，销售费用进一步提升。

    　　盈利能力方面，公司2024 年H1 毛利率，净利率分别为54.42%，20.19%，同比分别+5.2pct、-0.7pct。单季度看，2024 年Q2 公司毛利率、净利率分别为56.15%、20.90%，同比+4.74pct、-2.14pct，环比Q1 分别+4.21pct、+1.92pct；费用方面，2024 年Q2 公司费用率为32.14%，同比+0.64pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.29%/5.48%/3.33%/-0.95%，同比分别+6.41pct/+1.18pct/+0.39pct/-0.73pct。毛利提升我们认为主要系大宗材料价格稳定，同时公司从生产端技术改革，生产线能效提升；销售费用率提升较多主要系报告期内电商平台推广费用、广告宣传费等增加所致。

    　　投资建议

    　　公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，大宗工程渠道积极拓展，此外智能门锁等其他新品类蓄势待发。受需求弱于预期影响，我们下调盈利预测，24-26 年公司营收分别为17.73/19.57/21.94 亿元（前值20.58、24.15、28.23 亿元），24-26 年EPS 分别为0.87/0.98/1.12 元（前值0.98、1.14、1.33 元），对应 2024 年8 月29 日收盘价11.83 元/股，PE 分别为14/12/11 倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险。